20251221-华泰期货-美债双周报_中国连续减持美债_美债收益率走陡_8页_1mb

中国连续减持美债，美债收益率走陡总结

核心内容

本报告分析了近期美债市场走势及中国减持美债的背景与影响。主要结论包括：

• 美债收益率曲线持续走陡，10年期收益率上升至4.16%。
• 中国减持美债是结构性调整，而非系统性撤离，体现了对美元资产的再配置。
• 美国财政赤字和债务规模持续扩大，长期对美债估值构成压力。
• 美元作为核心储备货币的地位受到挑战，各国正通过黄金、本币结算等方式分散风险。

主要观点

• 美债收益率曲线陡化：10年期美债收益率两周上升2bp，2年期收益率下降8bp，30年期上升3bp，显示收益率曲线明显走陡。
• 市场结构分化：中国减持美债，而日本、英国、比利时等国增持，表明海外投资者对美债的态度分化。
• 中国减持动机：出于对美债信用风险上升、地缘政治不确定性和资产安全性的考量，中国正逐步降低对美债的依赖，增加黄金等硬资产配置。
• 美债市场支撑因素：短期内美联储、海外官方部门及稳定币扩张对美债需求形成支撑，但中长期赤字和债务压力仍制约美债估值。
• 美联储政策转向：12月会议显示政策框架转折，降息节奏放缓，同时启动储备管理购买，维持市场流动性。

关键信息

美债利率走势

• 10年期美债收益率：两周上升2bp，达到4.16%。
• 收益率曲线：整体走陡，短端相对稳定，长端波动加大。

美债市场动态

• 发行规模：12月中旬美债发行久期小幅回落，3年期577.2亿，20年期129.4亿，30年期219.5亿。
• 财政赤字：11月财政赤字1732.8亿美元，12个月累计赤字小幅回落至1.6万亿美元。
• TGA存款余额：两周环比缩减1041亿美元，反映财政支出与资金回流共同推动市场流动性净投放。
• 美联储逆回购工具：两周缩减1.6千亿美元，显示流动性逐步收紧。

衍生品市场结构

• 美债期货净空头持仓：回升至567万手，空头对冲需求有所回落。
• 联邦基金利率期货净空头：回落至30.63万手，显示市场对利率走势的预期趋于稳定。

美元流动性与美国经济

• 美联储政策：连续第三次降息25bp，点阵图维持明年仅一次降息的指引，显示宽松节奏放缓。
• 经济指标：美联储周度经济指标为2.29，显示经济短期稳定。
• 就业与房地产市场：数据表明市场表现相对平稳，但未明确提及具体数值。
• 薪资增速与通胀：薪资增速和通胀数据持续上涨，显示通胀压力依然存在。
• 制造业PMI：显示制造业活动有所变化，但具体数值未提及。

风险提示

• 油价快速上涨：可能对通胀和利率走势产生压力。
• 流动性快速收紧：可能影响市场稳定，增加债券收益率波动。

结论

中国减持美债反映了对美元资产结构的调整，而非对美债市场的全面撤离。这一行为在短期内对美债市场影响有限，但中长期来看，美国高债务和财政赤字问题仍将是压制美债估值的重要因素。美元作为核心储备货币的地位正在被削弱，各国正通过多元化资产配置和黄金储备来增强外汇储备的抗风险能力。美债收益率曲线的陡化表明市场对长期利率的预期上升，同时美联储政策的转向也影响了市场的流动性与利率预期。