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兴证交运：海运新焦点：海峡封锁倒逼能源转型，海洋工程与汽车海运迎来长期投资机会

核心内容概述

本报告指出，霍尔木兹海峡封锁事件正在加速全球能源转型进程，推动海洋工程与汽车海运两大领域成为航运行业的“成长性高地”。这一趋势源于各国减少对中东油气依赖、加速自主海上油气开发及新能源建设，以及高油价背景下道路交通电动化转型的提速。

主要观点

1. 海洋工程：能源供给端转型的核心抓手

• 行业背景：海洋工程涵盖海上油气工程、海上新能源工程及海洋基础设施工程，特种船舶在其中发挥关键作用。
• 发展趋势：自2020年起，行业进入新能源驱动的第二上行周期，需求与油价波动逐步脱钩。
• 需求端：常规货运（集装箱、散杂货）仍是需求“压舱石”，而海工设备运输（如风机叶片、塔筒等）成为新增长点。
• 供给端：海工船舶老龄化严重，15年以上老船占比达64%，20年以上占35%，远高于主流船型。当前在手订单仅占船队运力的18.8%，且交付受阻，预计未来三年新增运力难以抵消出清运力。
• 船型分析：
  • 重吊与多用途船：作为海工运输主力军，租金溢价显著，具备成长性。
  • 半潜船：稀缺船型，承担大型海工设备的运输与安装，供给出清预期强，市场高度集中，中国运营商已占据有利位置。

2. 汽车海运：新能源化驱动的又一上行周期

• 行业背景：汽车海运近年来进入上行周期，尤其受益于新能源汽车贸易的增长。
• 贸易量增长：2020—2025年全球海上汽车贸易量从1676万辆增至2651万辆，年均复合增长率达9.6%。
• 新能源汽车增长：电动汽车贸易量年均复合增长率达28.2%，占比升至22%。
• 中国汽车出口：中国汽车出口量从99万辆增至706万辆，年均复合增长率达48.0%，贡献全球汽贸增量的57.9%。
• 市场表现：汽车船租金在2026年7月回升至8万美元/天，市场弹性显著。
• 供给端紧缩：15年以上老船占57%，20年以上占26%，交付高峰已于2025年结束。在手订单仅占20.63%，高船价与长排期限制2029年前新增供给。
• 竞争格局：日韩船东占据前四，合计市场份额达44.8%，CR10达75.7%；中国船东市场份额仍较低，与我国汽车出口大国地位不匹配，存在较大发展空间。

关键信息

• 投资建议：在海峡封锁倒逼的全球能源转型背景下，海洋工程与汽车海运具备长期投资价值。
• 重点船型：
  • 重吊多用途船：兼具常规货源韧性与海工需求弹性，叠加船舶老龄化出清，具备多重增长逻辑。
  • 半潜船：稀缺性高、壁垒强，供给出清预期明确，中国运营商有望受益。
  • 汽车船：受益于电动车贸易增长与中国出口扩张，供给端紧缩，未来增长潜力大。
• 风险提示：
  • 市场环境风险
  • 运输经营风险
  • 油价波动对利润的影响

结论

本报告认为，全球能源转型与高油价背景下，海洋工程与汽车海运正成为航运行业的重要增长引擎。其中，海工特种船舶和汽车船受益于需求增长与供给受限，具备较高的投资价值。中国在海工运输和汽车出口领域地位日益提升，未来在相关船型市场中有望获得更大份额和超额收益。