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大公国际：收费公路行业2025年信用风险展望总结

核心内容概述

本报告由大公国际发布，旨在对2025年中国收费公路行业的信用风险进行展望。报告指出，尽管2024年部分省级收费公路发债企业通行费收入因高基数影响有所下降，但整体行业经营稳健，信用风险较小。2025年，行业预计将继续维持良好发展态势，信用展望为稳定。

主要观点

行业发展趋势

• 2024年发展：全国公路客运量及货运量同比均有所增长，行业整体呈现稳健发展态势。
• 2025年展望：全国公路运输将继续保持稳定增长，预计行业经营情况持续向好。

行业格局

• 行业特点：收费公路行业具有投资规模大、准入门槛高、回收周期长的特征。
• 供给端：未来新增投资将主要集中在中西部及区县之间的高速公路建设。
• 需求端：机动车保有量稳步增长，尤其是新能源汽车的普及，将促进出行人数和车流量增加，从而提升通行费收入。
• 竞争格局：收费公路行业在不同省市间呈现地域分割性，竞争摩擦较小，但面临铁路、航空、水路等交通方式的竞争压力。

行业政策

• 政策导向：国家持续推进收费公路改革、优化建设模式、实施差异化收费、推动数字化转型和绿色化发展。
• 特许经营：2023年国务院发布政策支持民营企业参与特许经营项目，2024年发改委发布管理办法，允许特许经营期限适当延长，以吸引社会资本。
• 收费条例修订：2024年5月，《收费公路管理条例》修订被列入立法计划，有望缓解收费公路到期压力。
• 物流降本：2024年11月，国家发布《交通物流降本提质增效行动计划》，推动公路交通与物流行业的协同发展。

财务表现

• 2024年财务情况：前三季度，大部分省级收费公路发债企业营业收入和净利润同比有所下降；但整体偿债能力仍保持良好。
• 收入波动：2024年上半年通行费收入受高基数、免费天数、气候及改扩建等因素影响同比下降，但全年货运量和周转量持续增长。
• 盈利状况：2023年，主要省级收费公路企业保持盈利状态，经营性净现金流净流入，资产负债率集中在65%～70%。
• 2025年展望：预计行业经营情况将继续稳定发展，关键偿债能力指标变化较小。

关键信息

债券发行与信用质量

• 2024年债券发行：全国收费公路行业共新发516只债券，发行总额达6,212.70亿元，债券期限以1年及以内为主，发债主体信用级别整体较高。
• 信用利差：2024年初以来，行业债券信用利差呈波动趋势，8月后有所走阔，但整体信用水平维持稳定。
• 级别调整：安徽皖通高速公路股份有限公司和内蒙古交通集团有限公司分别于2024年4月和7月由AA+调高至AAA，主要因业务扩展和盈利能力提升。

短期偿债压力

• 存续债券：截至2024年末，行业存续债券涉及75家发债主体，存续债券余额达13,180.92亿元，其中2025年到期债券金额为3,576.31亿元，存在一定短期偿债压力。

政策与市场影响

差异化收费政策

• 地方实践：广西省自2023年12月起实施六项差异化收费措施，并探索自主方案；河南交通投资集团有限公司在沪陕高速河南段实施“递远递减”政策，引导货车走长走远，提升通行效率。

数字化转型

• 政策支持：交通运输部推动公路数字化转型，强调运用数字技术提升效率、安全和服务水平。
• 智慧公路建设：2024年湖南沅辰高速成为省内第一条智慧收费站高速公路，应用人工智能、云计算等新技术。
• 数据资产化：多家收费公路运营企业推进数据资产入表，包括交通流量、车辆行驶、道路状况等数据，提升企业盈利能力和竞争力。

总结

2025年，中国收费公路行业在政策支持、市场需求和数字化转型的推动下，预计将继续保持稳健发展。尽管面临短期偿债压力，但整体信用质量较好，行业信用展望为稳定。企业需关注差异化收费政策、物流降本增效以及数字化转型带来的机遇与挑战，以实现可持续发展。