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华泰 | 快递：低位布局旺季行情总结

核心内容

当前快递行业处于消费淡季与高基数影响下，整体需求有所放缓，但行业量价表现相对稳健。随着旺季临近，价格上行预期增强，为板块带来催化作用。建议投资者在当前低估值阶段，低位布局，以期在旺季中获取盈利修复的机会。

主要观点

• 消费走弱但快递需求韧性显现：7月电商淡季叠加国补高基数，线上与线下消费增速均放缓，但快递行业件量同比小幅回升，显示需求具备一定韧性。
• 价格持续改善：在反内卷背景下，行业件均价同比保持正增长，价格改善趋势延续。
• 个股表现分化：不同快递企业表现差异明显，申通（含丹鸟）量价双优，圆通件量高增但均价略有下滑，韵达价格改善显著，顺丰则在优化结构中实现均价提升。
• 旺季价格上行预期增强：河北等价格洼地率先涨价，反映出行业对价格的托底趋势，旺季价格上行可能成为催化剂。
• 估值具备吸引力：当前SW快递PE TTM处于历史低位，具备投资性价比，适合低位布局。

关键信息

行业整体表现

• 7月件量：170.8亿件，同比+4.1%，较6月小幅回升。
• 7月件均价：7.63元，同比+3.8%。
• 1-7月件量：1174.7亿件，同比+4.8%。
• 1-7月件均价：7.68元，同比+2.5%。
• 行业趋势：淡季件量增速平稳，量价总体稳健。

个股表现

旺季预期与布局建议

• 价格上行预期：河北8月初宣布涨价，反映行业价格托底趋势。
• 估值优势：截至8月21日，SW快递PE TTM处于过去十年0.4%分位数，具备投资性价比。
• 投资建议：建议投资者在当前低估值阶段布局旺季，若价格上行兑现，有望推动盈利与估值同步修复。

风险提示

• 旺季景气不及预期
• 价格竞争恶化
• 行业增速低于预期

图表概览

• 图表1：实物商品网上零售额及增速（剔除1月数据，2月为累计值）
• 图表2：实物商品网上零售额渗透率（剔除1月数据，2月为累计值）
• 图表3：规模以上快递企业件量及增速（剔除1月数据，2月为累计值，平滑疫情波动）
• 图表4：快递行业件均价及变化（剔除1月数据，2月为累计值，平滑疫情波动）
• 图表5：主要快递企业件量同比增速（剔除1月数据，2月为累计值）
• 图表6：主要快递企业件均价同比变化（剔除1月数据，2月为累计值）

数据来源

• 国家统计局
• 国家邮政局、交通运输部
• 公司公告
• Wind，华泰研究

结论

在消费疲软与电商淡季背景下，快递行业仍展现出量价双稳的特性。随着旺季临近，价格上行预期增强，行业有望迎来盈利修复机会。当前龙头公司估值处于历史低位，具备布局价值。投资者应关注旺季表现与价格变化，把握行业复苏趋势。