20221017-东吴期货-聚酯产业链周报_TA开工低点已过_EG进入累库阶段_四季度聚酯投产压力增大_80页_3mb

2022年9月聚酯产业链总结

核心内容

2022年9月，聚酯产业链整体呈现先扬后抑的走势，PTA和MEG均经历了从去库到累库的转变。随着第四季度投产压力增大，产业链面临供给端的挑战，同时需求端疲软，导致价格持续承压。

主要观点

• PTA：开工负荷在9月达到低点后逐步回升，但加工费持续回落，预计10月之后因PX投产压力将进一步压缩成本支撑。
• MEG：9月库存持续去库，但10月之后进入累库阶段，供应端和需求端均存在压力，价格重心下移。
• PF：受终端需求疲弱和成本端下行影响，价格整体震荡下行，库存高位，短纤市场面临较大压力。
• 聚酯行业：整体开工率有所回升，但需求依然疲软，行业利润受限，库存维持高位。

关键信息

01 月度观点

• PTA：9月价格走势先扬后抑，月初因PX缩量供应导致供需强势，基差走强。月末受宏观因素和原油价格下跌影响，价格创新低。节后价格高开低走，供需基本面支撑减弱。
• MEG：9月价格波动较大，先涨后跌，主要受原油价格支撑减弱和台风影响导致到港量减少。节后进入累库阶段，价格震荡下跌。
• PF：价格跟随PTA和MEG走势，供应缩量和成本支撑偏强导致上旬震荡抬升，但终端需求疲弱，价格区间震荡，月末随成本下行而下跌。

02 月度重点

• 第四季度投产压力：PTA和PX在第四季度进入投产高峰，预计产能增速分别为7%和27%。其中，PX的投产将对价格形成较大影响。
• PTA开工率回升：9月PTA开工负荷从73.5%提升至76.3%，开工低点已过，但加工费仍处于下降趋势。
• 甲苯亚美套利窗口打开：短期仍有套利机会，但调油需求影响减弱。
• 乙二醇累库拐点：10月之后乙二醇进入累库阶段，产能增速预计降至20%左右，煤制乙二醇开工率仍是主要矛盾点。

03 PTA

• 价格走势：PTA价格震荡下跌，基差高企，但缺乏上涨动力。
• 库存变化：9月库存持续去库，10月之后预计累库，库存可用天数从高位下降。
• 成本支撑：PXN在9月高企，但10月随着原油价格上涨，PXN进一步压缩，导致PTA加工费下降。
• 装置变动：部分PTA装置因检修或故障影响开工率，但整体开工率回升。

04 MEG

• 价格走势：MEG价格先涨后跌，节后进入累库阶段，价格震荡下跌。
• 库存变化：9月库存去库，10月之后累库趋势确定，库存可用天数增加。
• 成本支撑：乙烯和石脑油利润较低，煤制乙二醇亏损严重，对价格形成压制。
• 装置变动：乙二醇装置开工率回升，但受利润影响，装置重启有限。

05 PF

• 价格走势：PF价格震荡，供应缩量和成本支撑偏强导致上旬上涨，但终端需求疲弱，价格下行。
• 库存情况：库存维持高位，下游订单不足，市场仍以消耗库存为主。
• 需求端：纺织厂开工率回升，但需求仍较弱，订单释放有限。

06 聚酯及供需平衡表

• 聚酯开工率：9月聚酯开工率有所提升，但整体仍处于低位。
• 需求端：终端需求疲弱，订单不足，库存维持高位。
• 利润情况：各工艺利润均处于低位，尤其是煤化工亏损严重。
• 库存变化：聚酯工厂库存维持高位，预计10月累库压力较大。

风险提示

• 原油价格波动：对PTA和MEG成本端影响较大。
• 供给端变动：PX和MEG的投产计划可能影响价格走势。
• 下游需求恢复：纺织厂需求疲软，影响原料市场。
• 检修计划：装置检修可能影响开工率和供应量。

附录

• PTA投产计划：逸盛新材料、桐昆嘉通石化、东营威联化学、恒力石化等均有新增产能计划。
• MEG投产计划：陕煤、盛虹、海南炼化等计划新增产能，预计年底总产能将达到2660万吨。
• PX投产计划：中石化福建联合、中石化九江石化、东营威联石化二期、中委广东石化、江苏盛虹炼化等均有新增产能计划。
• EG装置动态：部分装置检修结束，进入产出阶段，但整体开工率回升有限。

总结

价格走势

• PTA：9月价格震荡下跌，基差高企，但缺乏上涨动力，预计10月之后进一步承压。
• MEG：价格先涨后跌，节后进入累库阶段，价格震荡下跌。
• PF：价格震荡，供应缩量和成本支撑偏强，但终端需求疲弱，价格下行。

库存变化

• PTA：9月库存去库，10月之后预计累库。
• MEG：9月库存去库，10月之后进入累库阶段。
• PF：库存维持高位，市场以消耗库存为主。

成本支撑

• PTA：成本端受PX影响较大，加工费持续回落。
• MEG：成本端受乙烯和石脑油影响，利润较低，价格承压。
• PF：成本端支撑偏强，但终端需求疲弱，价格震荡。

风险提示

• 原油价格波动：对PTA和MEG成本端影响较大。
• 供给端变动：PX和MEG的投产计划可能影响价格走势。
• 下游需求恢复：纺织厂需求疲软，影响原料市场。
• 检修计划：装置检修可能影响开工率和供应量。

附录

• PTA：产能增速为7%，PX产能增速为27%，预计年底总产能达到1160万吨。
• MEG：产能增速为30%，预计年底总产能达到2660万吨。
• PF：产能增速为13%，预计年底投产270万吨。
• PX：产能增速为27%，预计年底总产能达到280万吨。

总结

价格走势

• PTA：9月价格震荡下跌，基差高企，但缺乏上涨动力，预计10月之后进一步承压。
• MEG：价格先涨后跌，节后进入累库阶段，价格震荡下跌。
• PF：价格震荡，供应缩量和成本支撑偏强，但终端需求疲弱，价格下行。

库存变化

• PTA：9月库存去库，10月之后预计累库。
• MEG：9月库存去库，10月之后进入累库阶段。
• PF：库存维持高位，市场以消耗库存为主。

成本支撑

• PTA：成本端受PX影响较大，加工费持续回落。
• MEG：成本端受乙烯和石脑油影响，利润较低，价格承压。
• PF：成本端支撑偏强，但终端需求疲弱，价格震荡。

风险提示

• 原油价格波动：对PTA和MEG成本端影响较大。
• 供给端变动：PX和MEG的投产计划可能影响价格走势。
• 下游需求恢复：纺织厂需求疲软，影响原料市场。
• 检修计划：装置检修可能影响开工率和供应量。

附录

• PTA：产能增速为7%，PX产能增速为27%，预计年底总产能达到1160万吨。
• MEG：产能增速为30%，预计年底总产能达到2660万吨。
• PF：产能增速为13%，预计年底投产270万吨。
• PX：产能增速为27%，预计年底总产能达到280万吨。