20181211-信达证券-农林牧渔行业动态点评_19年玉米产需缺口预测值继续扩大_11页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为2018年12月11日发布的农林牧渔行业动态点评，重点分析了玉米、大豆和食糖的供需形势及价格走势，同时给出了相关投资建议。

玉米行业分析

主要观点

• 产需缺口扩大：2018/19年度国内玉米产需缺口预测值继续扩大至3331万吨，较上月增加400万吨。
• 进口与饲用需求：进口量增加100万吨，饲用消费量增加500万吨，主要因澳大利亚进口大麦反倾销立案调查提振了玉米作为替代品的需求。
• 价格走势：短期受新粮集中上市影响，玉米价格承压；长期随着供给侧结构性改革推进，玉米种植面积和产量有效调减，库存压力缓解，需求稳步提升，国际玉米价格回暖，进口冲击影响趋弱，供需格局改善，价格进入长期温和上涨通道。
• 国储拍卖：国储玉米拍卖数量达到历史高位（22256.12万吨），但成交价和成交率持续低迷，显示市场供需宽松。

关键信息

• 国内玉米库存量从高位回落，库销比降至81.08%。
• 国内玉米现货平均价为1965.50元/吨，进口玉米CIF价格为2203.52元/吨。
• 2018/19年度玉米产量2.15亿吨，进口量250万吨，消费量2.51亿吨。
• 国内玉米价格预计全年维持在每吨1700-1800元区间。

大豆行业分析

主要观点

• 关税影响：中美贸易战导致进口美国大豆成本上升，进口大豆价格中枢上移，但最终进口成本上涨幅度有限。
• 供需格局：全球大豆预计显著增产，国际大豆价格将易跌难涨；国内大豆进口量、消费量预测值与上月一致，但产需缺口逐步缩小。
• 市场动态：东北新季大豆供应增加，但整体购销进度慢于上年；非洲猪瘟疫情对豆粕需求产生负面影响。

关键信息

• 2018/19年度国内大豆产需缺口维持357万吨。
• 国内大豆进口量8365万吨，消费量10282万吨，出口量23万吨。
• 2018/19年度全球大豆库存量预测为112.08万吨，库销比27.16%。
• 建议关注养殖一体化进展顺利的饲料龙头企业（如金新农、海大集团）及种植业板块（如北大荒、亚盛集团）。

食糖行业分析

主要观点

• 价格走势：国内外糖价近期有所回调，但预计在19/20榨季迎来周期拐点。
• 市场供需：2018/19年度国内食糖结余预测值为-177万吨，农业部维持该预测不变。
• 产销情况：全国糖厂开工数量和产糖量同比增长，但11月天气不利影响出糖率。
• 周期预期：国内糖增产结束，糖价有望反转。

关键信息

• 国内食糖现货价5220元/吨，环比下跌3.15%。
• 2018/19年度国内食糖产量、进口量和消费量预测值与上月一致。
• 11月全国共生产食糖72.68万吨，销售32.12万吨。
• 建议关注中粮糖业，因市场预期有望领先产业价格提前进入修复期。

投资建议

• 玉米：维持“看好”评级，长期温和上涨通道。
• 大豆：关注饲料龙头企业及种植业板块，受益于供需格局变化。
• 食糖：关注中粮糖业，预计19/20榨季迎来价格反转。
• 整体：维持行业“看好”评级，建议关注农业供给侧结构性改革带来的主题投资机会。

风险提示

• 非洲猪瘟疫情蔓延风险。
• 农产品价格波动风险。
• 南美天气变化风险。
• 行业政策变动风险。
• 中美贸易战持续升级风险。

附：研究团队简介

• 康敬东：农业首席分析师，北京大学光华管理学院MBA，长期从事农业及食品行业研究。
• 刘卓：农业研究助理，对外经济贸易大学金融学硕士，中国农业大学动物科学专业学士，2017年加入信达证券研发中心。

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