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铝行业分析总结

核心内容

本文为国元期货研究部高级分析师范芮于2026年4月27日发布的铝行业研究报告，主要分析了铝价走势、铝土矿与氧化铝供应情况、电解铝生产动态以及宏观政策环境对铝行业的潜在影响。

主要观点

1. 铝价偏强运行

• 宏观利好：地缘冲突缓和，市场对美联储降息预期增强，提振了有色板块。
• 出口需求：海外电解铝供应短缺持续，国内铝材出口窗口开放，出口需求增长带动铝材开工率提升及铝锭库存去化。
• 市场情绪：前期Vedanta项目发电机组爆炸引发恐慌，导致铝价大幅上涨，但事件对产能影响有限，市场情绪消退后铝价回落。

2. 铝土矿供应宽松

• 发运量回升：几内亚铝土矿发运量有所恢复，澳洲产量季节性增长，全球铝土矿发运量持续增长。
• 到港量：国内铝土矿到港量预计维持增长趋势。
• 库存高位：港口及氧化铝厂铝土矿库存维持高位，基本面宽松。

3. 氧化铝供需格局

• 产量下降：广西地区因产能检修，氧化铝产量小幅下滑。
• 库存去化：氧化铝厂成品库存下降，但电解铝厂原料库存上升。
• 现货价格：氧化铝现货价格小幅上涨，但升贴水仍为负值，显示市场仍偏弱。
• 利润状况：氧化铝生产利润仍为负，但较上周略有改善。

4. 电解铝生产稳定

• 产量持平：国内电解铝产量维持在86.51万吨。
• 铝水比例：铝水比例上升至75.23%，显示铝锭使用效率提高。
• 库存去化：电解铝厂成品库存下降，社会库存小幅上升，但整体库存压力缓解。

5. 下游需求稳中有增

• 开工率整体下降：铝下游龙头企业平均开工率略有下降。
• 细分领域表现：
  • 铝棒企业开工率上升。
  • 铝型材、再生铝合金开工率下降。
  • 铝板带箔开工率保持稳定。

关键信息

一、行情回顾

• 沪铝主力合约：本周震荡走弱，4月24日收盘价24865元/吨，较前一周下跌2.57%。
• 氧化铝：4月24日收盘价2807元/吨，较前一周上涨5.29%。
• 铝合金：4月24日收盘价23395元/吨，较前一周下跌2.68%。

二、现货价格及升贴水

• 氧化铝现货指数：2661.29元/吨，较上周下降19元/吨。
• 现货升贴水：-161元/吨，较上周下降174元/吨。
• 电解铝现货均价：24750元/吨，较上周下降410元/吨。
• 电解铝现货升贴水：-130元/吨，较上周上升20元/吨。
• LME铝现货升贴水：77.57美元/吨，较上周上升52.12美元/吨。

三、铝土矿价格及出港情况

• 几内亚铝土矿CIF价格：67.5美元/吨，较上周下降1.5美元/吨。
• 全球铝土矿出港量：600.65万吨，较上周增加33.4万吨。

四、氧化铝生产情况

• 周度产量：161.5万吨，较上周减少5.3万吨。
• 企业库存：氧化铝厂成品库存121.9万吨，较上周减少3.76万吨；电解铝厂原料库存346.29万吨，较上周增加0.56万吨。
• 生产利润：SMM氧化铝生产利润为-85.8元/吨，较上周上升1.62元/吨。

五、电解铝生产情况

• 产量：86.51万吨，较上周持平。
• 铝水比例：75.23%，较上周上升0.44个百分点。
• 成品库存：9.97万吨，较上周减少0.36万吨；社会库存146.5万吨，较上周增加4.2万吨。

基本面总结

• 海外供应恢复：世纪铝业重启闲置产能，印尼北加电解铝项目进展顺利，海外电解铝供应有所恢复。
• 国内出口窗口开放：国内铝材出口需求增长，带动开工率提升和库存去化。
• 市场预期：铝价预计维持偏强运行，氧化铝价格则因基本面过剩而震荡运行。

宏观资讯

• 地缘冲突缓和：伊朗向巴基斯坦递交停战条件，市场对地缘风险缓解的预期增强。
• 美联储降息预期调增：市场对美联储降息预期增强，利好有色板块。

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