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2023年上半年化工行业信用风险总结及展望

核心内容概览

2023年上半年，化工行业面临原材料成本上升与下游需求疲软的双重压力，导致行业收入和利润均同比下降。尽管部分细分行业仍保持较高投资力度，但整体债务负担有所加重。行业信用风险整体可控，评级展望为稳定。

主要观点

• 行业运行情况：主要化工产品产量小幅增长，但价格跌多涨少，行业综合景气指数窄幅波动。
• 盈利与现金流：样本企业整体营收和利润下滑，但工业气体和化纤行业因市场扩张及产业链延伸实现增长。
• 债务情况：化工企业资产负债率和有息负债率有所上升，但整体仍处于较低水平。
• 债券市场：信用债发行规模及数量同比下降，可转债发行占比增加，成为低信用等级企业融资的重要工具。
• 信用迁徙与违约：2023年1-8月，有3家化工企业评级下调，但未新增违约主体，整体风险可控。
• 行业展望：短期来看，供需宽松格局下行业景气度有望回升；长期来看，“稳增长”是主要发展基调，行业将向高质量、高端化、绿色化方向转型。

关键信息

一、行业运行概况

• 2023年上半年，化工行业收入和利润均同比下降。
• 主要产品数据：
  • 硫酸：产量增长0.9%，价格下跌25.87%
  • 烧碱：产量增长2.5%，价格下跌28.84%
  • 乙烯：产量增长3.8%，价格下跌13.78%
  • 化学纤维：产量增长3.9%，价格下跌2.1%
  • 原油加工量增长9.9%

二、主要化工产品价格走势

• 化工产品价格整体下跌，部分产品如己内酰胺和PTA价格略有上涨。
• 价格变化：
  • 布伦特原油：下跌7.66%
  • 石脑油：下跌19.72%
  • PTA：上涨2.41%
  • 己内酰胺：上涨5.36%
  • 纯碱、硫酸、甲醇等产品价格跌幅较大。

三、行业政策

• 政策方向：围绕“控能耗”“调结构”“稳增长”展开。
• 主要政策：
  • 《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》
  • 《产业结构调整指导目录（2023年本，征求意见稿）》
  • 《石化化工行业稳增长工作方案》
• 政策影响：鼓励高附加值产品，限制低效产能，推动行业向高质量发展转型。

四、企业财务情况

• 营业收入：同比下降4.36%，其中工业气体和化纤行业实现增长。
• 营业利润：同比下降61.89%，仅工业气体行业实现增长。
• 销售毛利率：整体下滑，部分行业如化肥与农用化工、基础化工、特种化工等降幅较大。
• 现金流：经营现金流净额同比下降41.69%，投资活动现金净流出同比增长4.35%，筹资活动现金净流入增长41.25%。

五、债券市场运行情况

• 债券发行：信用债发行数量和金额同比下降，可转债占比增加。
• 发行数量与金额：
  • 发行数量：102只（同比下降8.95%）
  • 发行金额：763亿元（同比下降24.09%）
• 发行品种：超短期融资券占比最高，达58.82%；可转债占比15.97%，同比增加7.23个百分点。
• 首次发债主体：以民营企业为主，平均发行规模扩大。
• 存续债券：存续债券数量和金额均为近年来同期较低水平，前十大发行人占比下降至44.02%。
• 信用迁徙：3家发行人主体评级下调，主要因盈利下滑、现金流差、安环风险等。
• 违约情况：仅有一家违约主体（鸿达兴业），违约债券余额6.05亿元，占到期债券总额的0.45%。

六、信用风险展望

• 2023年下半年到期债券：规模为676.65亿元，同比下降13.22%；主体评级以AAA和AA+为主。
• 行业趋势：
  • 短期：成本有望下降，需求逐步恢复，行业景气度回升。
  • 长期：以“稳增长”为核心，推动“高端化、绿色化、智能化”发展，行业竞争将更加有序。

总结

2023年上半年，化工行业在宏观经济下行和原材料价格波动的双重影响下，整体表现承压。尽管部分细分行业如工业气体和化纤表现出增长，但多数行业盈利下滑，现金流紧张。行业政策推动绿色转型和结构调整，债券市场呈现信用债发行减少、可转债占比上升的趋势。总体来看，化工行业信用风险可控，评级展望稳定。未来随着成本下降、需求恢复以及政策支持，行业有望逐步回暖。