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钢铁行业信用风险总结与展望 (2023年上半年)

1. 总体情况

2023年上半年，钢铁行业受房地产景气度下行影响，需求疲软，供给小幅增长，导致供需失衡，钢材价格震荡下行。原燃料价格下降幅度小于钢价，企业盈利大幅下滑。融资方式以银行借款为主，债券发行规模和存续规模下降，整体信用风险较小。

2. 行业运行

• 需求与供给：2023年1-8月，粗钢产量同比小幅增长，出口规模大幅增加（同比增长284.7%），但钢材价格持续下行，行业利润空间压缩，1-7月营业收入同比下降7.6%，利润总额下降90.5%，资产负债率上升。
• 价格走势：钢材价格在一季度上涨后，二季度因经济复苏不及预期而V型下跌，7月以来窄幅波动。
• 产量数据：1-8月粗钢产量同比增长26%，钢材出口和进口差距拉大（出口增长显著）。

3. 上下游情况

• 原材料：铁矿石价格震荡，焦炭价格波动下行；铁矿石进口为主，供应方话语权强。
• 需求领域：房地产投资持续下行，拖累建筑业和制造业用钢需求；基建和制造业投资增速放缓。

4. 行业政策

2023年8月，工信部等七部门发布《钢铁行业稳增长工作方案》，提出“12345”路径，旨在稳定经济运行和提升工业增加值，政策有望提振行业信心。

5. 债券市场表现

• 一级市场：2023年上半年，钢铁企业债券发行52只，规模680亿元，同比下降；发债主体以高信用等级央企和国企为主，短期债占比下降。
• 企业财务：有存续债券的钢铁企业财务指标显示，资产规模稳定但周转率下降，盈利下滑，现金流经营活水净额减少，筹资活动转为净流入，债务结构优化但长期偿债能力减弱。
• 债券存量：截至2023年6月底，存续债券规模289.795亿元，同比下降10%。

6. 2023年下半年展望

预计供需双弱格局延续，钢材价格震荡偏弱；房地产政策或边际改善，但用钢需求仍疲软。信用风险整体较小，但盈利能力持续恶化、债务负担重的企业风险上升。联合资信对行业展望为稳定。