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民和股份（002234）三季报点评总结

核心内容概述

本报告对民和股份（002234）2021年前三季度的业绩表现进行了分析，并首次给予“增持”投资评级。报告指出，公司整体业绩在Q3受到苗价下行的影响，但全年仍保持盈利增长态势，同时加速推进产业链布局，尤其是屠宰深加工板块的发展。

主要观点

1. 业绩表现

• 前三季度营收：14.52亿元，同比增长12.57%。
• 前三季度净利润：1.66亿元，同比增长111.4%。
• Q3营收：4.04亿元，同比增长4.17%。
• Q3净利润：-371.41万元，亏损同比收窄97.58%。
• 原因分析：Q3鸡苗价格回落，导致公司计提资产减值3768.4万元；但H1鸡苗价格大幅上涨，带动了营收和利润增长。

2. 行业环境

• 苗价下行：Q3鸡苗价格下行对业绩形成压力。
• 终端产品疲弱：禽产业链终端产品走货疲弱，商品代养殖持续亏损，可能进一步抑制补栏意愿，影响苗价。

3. 产业链布局

• 深加工项目：公司拥有两个3万吨产能的熟食项目，预计分别于2021年10月和年底试生产。
• 销售策略：熟食销售将依托现有生食销售渠道和客户，初期以快餐连锁企业和供应商为主。
• 市场拓展：推进产品出口，探索消费端渠道建设和品牌推广，进一步延伸产业链。

4. 盈利预测

• 2021-2023年营收预测：19.7/21.77/26.1亿元。
• 2021-2023年归母净利润预测：1.08/1.4/4.3亿元。
• EPS预测：0.31/0.4/1.23元/股。
• PE预测：53.7/41.6/13.53倍。
• 成长能力：预计未来三年收入和利润将稳步增长，尤其是2023年利润增长率预期达207%。

5. 财务指标分析

• ROE：预计从3%增长至13%。
• 毛利率：从20%下降至11%，但预计未来将回升至24%。
• 资产负债率：从21%降至9%，财务结构优化。
• 流动比率：从1.98提升至15.09，偿债能力增强。
• 速动比率：从1.34提升至12.92，流动性风险降低。

6. 投资评级

• 评级：增持（首次覆盖）。
• 评级依据：公司业绩在Q3承压但全年仍保持增长，深加工板块布局加速，未来盈利潜力较大。

关键信息

• 股价与估值：当前股价16.68元，52周价格区间12.35-18.30元。
• 总市值：5,820.66百万元。
• 流通市值：4,221.16百万元。
• 日均成交额：299.54百万元。
• 近一月换手率：6.25%。
• 盈利预测：
  • 2021年归母净利润1.08亿元（同比+63%）。
  • 2022年归母净利润1.4亿元（同比+29%）。
  • 2023年归母净利润4.3亿元（同比+207%）。
• 风险提示：
  • 项目进展不及预期。
  • 行业景气度持续下行。
  • 公司业绩不达预期。

投资建议

• 短期：Q3业绩承压，但全年表现良好，未来增长可期。
• 长期：深加工板块布局加速，有助于优化产品结构，提升盈利能力。
• 评级依据：公司未来盈利潜力较大，且财务状况持续改善，故给予“增持”评级。

分析师信息

• 程一胜：农业首席分析师，上海财经大学硕士，2021年加入国海证券，曾就职于方正证券、中银证券。
• 赵琳：美国福特汉姆大学国际金融学硕士，理学、经济学双学士，2021年加入国海证券，从事农林牧渔行业研究。

附注

• 本报告依据Wind资讯和国海证券研究所数据整理。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。投资需谨慎，市场有风险。