20260324-华泰期货-油脂日报_多重因素驱动_油脂震荡偏强_9页_2mb

油脂市场分析总结

核心内容

近期油脂市场呈现震荡偏强走势，主要受多重因素影响，包括地缘政治冲突、生物燃料政策预期及国际原油价格波动等。市场整体表现出一定的上涨趋势，但短期内仍存在波动风险。

主要观点

• 期货与现货价格：昨日三大油脂期货价格震荡上涨，棕榈油、豆油、菜油主力合约收盘价均有所上升。现货价格方面，广东地区棕榈油、天津地区豆油、江苏地区菜油价格均有上涨，但基差表现不一，部分品种基差有所回落。

• 国际动态：美国农业部数据显示，民间出口商对墨西哥出口销售大豆和玉米，显示出口需求增强。巴西大豆收割率提升，玉米播种率接近完成，预示未来供应可能增加。国际原油价格上涨，增强了棕榈油作为生物柴油原料的经济性，支撑油脂价格。

• 国内供需：3月以来国内油厂开机率持续回升，大豆周度压榨量接近200万吨，预计全月压榨量在750万吨左右，环比和同比均有显著增长。进口大豆价格有所波动，但国内压榨利润小幅回升，显示国内需求支撑较强。

• 政策影响：美国RVO政策预期升温，EPA可能大幅上调2026年生物燃料义务量，叠加45Z税收抵免政策，将增强美豆油的工业需求，形成全球油脂价格的底部支撑。

关键信息

价格数据

现货价格与基差

进口利润

• 巴西大豆（4月船期）：CNF出口报价下跌，进口利润有所收窄。
• 巴西大豆（5月船期）：进口利润为60~91元/吨，较上周回升8~16元/吨。
• 加拿大菜籽（5月船期）：C&F价格维持不变，进口利润稳定。

生产与库存

• 巴西大豆收割率：截至上周四，2025/26年度大豆收割率为68%，较之前一周增加7个百分点。
• 巴西玉米播种率：截至上周四，2026年第二季玉米播种率已达97%。
• 国内油厂压榨量：截至3月20日，全国主要油厂大豆压榨量约550万吨，预计全月压榨量在750万吨左右。
• 国内库存情况：沿海压榨厂菜油库存和棕榈油库存均有所变化，需关注库存水平对价格的影响。

风险提示

• 政策变化：RVO政策调整、税收抵免政策变动、出口限制等政策因素可能对油脂市场产生重大影响。
• 国际形势：中东地缘冲突可能持续影响航运及能源价格，进而影响油脂市场走势。
• 供需波动：巴西大豆产量及出口情况、国内压榨量变化、库存水平调整等均可能引发价格波动。

策略建议

• 总体策略：中性，市场存在上涨动能，但需警惕政策及国际形势带来的不确定性。
• 操作建议：投资者可关注政策动向及国际供需变化，适时调整仓位，避免过度投机。

图表说明

• 图1-3：展示棕榈油、豆油、菜油的汇总均价及收盘价走势。
• 图4-9：反映三大油脂期货主力合约的收盘价与基差变化。
• 图10-11：展示大豆油与菜油、棕榈油之间的价差变化。
• 图12-15：分析棕榈油不同船期的进口利润及对盘利润。
• 图16-20：涉及棕榈油出口、产量、单产及到港量等数据，提供市场供需背景。
• 图21-29：显示国内大豆油、菜油的产量与库存情况，反映市场供需状况。

本期分析研究员

• 邓绍瑞：从业资格号F3047125，投资咨询号Z0015474
• 李馨：从业资格号F03120775，投资咨询号Z0019724
• 白旭宇：从业资格号F03114139，投资咨询号Z0023055
• 薛钧元：从业资格号F03114096，投资咨询号Z0023045

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