深度：跨境电商全产业链图谱：让中国制造走向全球的企业们-东吴证券-2024.4.9-93页_3mb

行业研究：商贸零售—增持**

1. 跨境电商全产业链图谱

跨境电商产业链主要包括供应商（中国制造业优势）、品牌/卖家（精品/泛品模式）、平台（Amazon、Temu等）、**物流（FBA/专业物流）**四大环节。我国供应链优势、Temu等平台崛起及海外电商渗透率提升推动行业发展，2022年中国跨境电商出口规模66万亿元，预计2025年CAGR 16.4%。

2. 跨境电商核心投资机会

• 品牌与商家环节：消费品出海逻辑下，品牌溢价能力成为优质标的，如安克创新、致欧科技。
• 渠道商环节：依托中国供应链优势，广泛覆盖多平台与品类，如华凯易佰、赛维时代。
• 物流与B2B平台：Temu等新平台崛起推动物流需求，如小商品城（Chinagoods）、东航物流。
• 供应链环节：制造业代工企业向品牌化转型，如恒林股份、乐歌股份、巨星科技。

3. 标的公司深度分析

3.1 安克创新（充电、耳机、安防品类增长强劲，海外市占率高）

• 23Q1-3营收同比+24%，扣非净利润同比+73%，毛利率21.9%，NPS为美区B2C龙头。
• **新兴品类（储能、安防）**增长显著，独立站渠道拓展提升品牌壁垒。

3.2 致欧科技（家居品类龙头，海外仓降低物流成本）

• 23Q1-3营收同比+4.2%，净利润同比+671%，毛利率37%，专注欧洲市场。
• 物流自建（全球超30万方海外仓）降低成本，家居品类毛利率最高。

3.3 华凯易佰（泛品大卖家，跨境电商业务占营收99%）

• 23Q1-3营收同比+553%，净利润同比+1082%，毛利率37%。
• SKU超95万，客户单价中位数10元，亚马逊平台占比超70%。

3.4 吉宏股份（东南亚社交电商龙头，AI驱动选品）

• 23Q1-3营收同比+252%，净利润同比+6141%，毛利率26.8%。
• 布局海外仓与跨境支付，电竞周边产品增长迅速。

3.5 赛维时代（服饰类目爆款频出，自有品牌扩张）

• 23Q1-3营收同比+303%，净利润同比+417%，毛利率69.7%。
• 北美销售额占比超88%，服饰休闲装为收入主力。

3.6 东吴证券估值视角（2024Q1）

4. 风险提示

• 全球消费需求疲软：地缘、通胀、经济衰退影响终端需求。
• 跨境物流波动：海运运价、红海危机及政策风险（如加征关税）。
• 行业竞争加剧：Temu、TikTok等低价策略可能冲击品牌利润。