商贸零售深度-跨境电商全产业链图谱——让中国制造走向全球的企业们-东吴证券_93页_3mb

跨境电商全产业链图谱分析报告

本报告全面剖析跨境电商产业链各环节的发展机遇与核心标的，指出该行业是未来中国消费领域的重要方向。受益于我国领先消费品供应链优势及海外电商渗透率提升，行业增速显著。2017-2022年跨境出口电商CAGR达245%，预计2022-2025年CAGR达164%。具体分析如下：

一、行业趋势

1. 增长动力：海外疫情后线上消费需求恢复，跨境电商平台（如Temu、TikTok）崛起带动供给扩张，物流成本下降与汇率贬值提升企业利润率。
2. 供应链优势：我国制造业连续13年保持全球第一，覆盖全部工业门类，成为跨境电商底层基础设施的核心支撑。2023年义乌小商品出口额同比+189%，印证供应链出海潜力。
3. 平台扩张：主流平台包括Amazon、Temu等，新兴平台快速发展，带动渠道商及物流服务商需求。

二、核心环节标的分析

1. 品牌/商家：

   • 品牌溢价核心：以“品牌出海”为最终形态，如安克创新（全球知名数码品牌）、致欧科技（家居三品牌矩阵）、赛维时代（63个千万级自有品牌覆盖服饰、家居、运动等品类）。
   • 运营模式：安克创新通过全托管模式降低经营门槛，致欧科技自建海外仓优化成本，赛维时代布局独立站与多渠道销售网络。
   • 财务表现：安克创新2023年Q1-3扣非净利率达69%，致欧科技营收年增42%，赛维时代近五年毛利率稳定在62%以上。

2. 物流及B2B平台：

   • 基础设施价值：小商品城（Chinagoods平台与跨境支付业务）、东航物流（Shein等平台核心服务商）与大健云仓（大件商品B2B平台）协同海外仓网络，降低物流成本并提升效率。
   • 数据亮点：小商品城2023年GMV超650亿元，东航物流航空速运收入同比-35%，但综合物流解决利润率保持增长，物流服务收入占比持续上升。

3. 供应链企业：

   • 制造优势转化：恒林股份（办公椅龙头）、巨星科技（工具五金全球龙头）依托国内制造能力切入跨境品牌，乐歌股份（人体工学产品）通过海外仓实现物流成本与效率优化。
   • 增长表现：乐歌海外仓业务2023年毛利率达93%，恒林股份自有品牌收入占比超48%，巨星科技跨境电商渠道增速目标50%。

三、行业挑战与风险

1. 需求波动风险：欧美经济衰退、通胀及加息可能抑制海外终端消费能力。
2. 物流成本压力：红海危机、运价波动等导致跨境物流不稳定。
3. 竞争加剧：Temu、TikTok等平台扩张引发价格战，压缩行业利润空间。
4. 政策风险：关税变化对依赖欧美市场的企业利润构成威胁。

四、估值与投资评级

核心标的处于“买入”或“增持”评级，如安克创新、致欧科技、华凯易佰、吉宏股份、小商品城等。估值表显示其P/E倍数具市场竞争力，反映远期增长预期。

五、投资逻辑

跨境电商“短链路+高效率”模式持续凸显，中国供应链性价比优势与海外平台扩张共同推动渠道商、物流服务商及品牌商成长。需关注行业景气周期、平台入驻政策及成本控制能力。