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国债期货周报总结（2022-12-18）

核心内容概述

本报告为华安期货投资咨询部发布的国债期货周报，涵盖2022年12月12日至12月16日期货市场走势、利差分析、投资策略建议及公开市场操作情况。整体来看，利率债市场企稳，信用债市场仍在抛售潮中，市场预期与现实存在一定差距。

主要观点

1. 市场走势

• 上周国债期货价格整体小幅上涨，10年期主力合约（T2303）收盘价上涨0.25%，5年期（TF2303）上涨0.22%，2年期（TS2303）上涨0.08%。
• 基差策略暂无明显机会，但跨品种策略和收益率曲线策略受到关注。
• 做陡收益率曲线策略（2TF-T）盈利0.14元，而做凸收益率曲线策略（3TF-TS-T）盈利0.27元，显示市场对收益率曲线变化的偏好。

2. 市场影响因素

• 货币供给充足，实体融资需求偏弱：当前货币市场流动性充裕，但实体经济融资需求不足，未来经济增长压力较大。
• 利率债赎回潮接近尾声，信用债抛售持续：利率债市场已出现企稳迹象，但信用债市场仍面临较大抛售压力，市场需进一步验证。
• 经济基本面偏弱，市场预期偏强：尽管当前经济数据表现较弱，但市场对未来的增长仍抱有较强预期，形成“强预期与弱现实”交织的局面。

3. 利率债与信用债表现

• 利率债价格企稳，但信用债仍处低位，市场整体情绪偏谨慎。
• 美国CPI数据超预期放缓，美债收益率下跌，对国内债市产生一定支撑。
• 央行MLF超额续作，净投放1500亿元，显示对市场流动性的呵护。

关键信息

1. 国债期货一周行情

2. 利率债利差分析

• 10Y-2Y利差：保持在46bp，与前一周持平。
• 10Y-5Y利差：较前一周变陡，收为18bp。
• 5Y-2Y利差：较前一周下跌3bp，收为28bp。
• 利差变化反映市场对未来经济和货币政策的预期调整，预计收益率曲线将保持震荡走势。

3. 投资策略建议

• 基差策略：暂无明显机会，基差处于较低水平。
• 跨品种策略：推荐2TS-T策略（做陡收益率曲线），盈利0.14元。
• 收益率曲线策略：推荐做陡收益率曲线（2TF-T）和做凸收益率曲线（3TF-TS-T）策略，分别盈利0.14元和0.27元。

4. 公开市场操作

• MLF操作：央行本周共投放6500亿元MLF，回笼5000亿元，净投放1890亿元。
• 逆回购操作：开展490亿元逆回购，到期100亿元，净投放1890亿元。
• 市场信号：央行通过超额续作MLF操作，释放稳定市场流动性的信号。

5. 国内货币市场

• DR利率：多数上涨，1天期DR报1.2138%，上涨16.94个基点；7天期DR报1.7325%，上涨15.49个基点；14天期DR报1.6894%，微跌0.12个基点。
• SHIBOR利率：多数上涨，隔夜SHIBOR报1.224%，上涨17.2个基点；7天期SHIBOR报1.737%，上涨2.2个基点；14天期SHIBOR报2.171%，上涨16.5个基点。
• 资金面：央行MLF超额投放，显示对流动性的呵护；银行间质押式回购成交量恢复至5万亿附近，但本周呈下降趋势；资金利率逐渐回归政策利率附近，未来预计围绕政策利率波动。

风险提示

• 疫情反复：部分地区疫情出现反复，可能对经济活动和市场情绪产生负面影响。

编制信息

• 首席分析师：曹晓军（F3008012/Z0010934）
• 分析师：刘德勇（F03094242）
• 联系方式：
  • 网址：www.haqh.com
  • 邮箱：tzzx@hqh.com
  • 电话：0551-62839067

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