有色金属行业行业深度报告-战略性投资机会来临-黄金进入新一轮牛市-中国银河_28页_1mb

中国银河证券股份有限公司有色金属行业深度报告显示，黄金作为具有强金融属性的特殊商品，其价格受金融周期影响显著，而非传统供需关系。报告指出，黄金在信用货币体系中扮演保值工具角色，成为大类资产配置的重要部分。当前美联储加息周期接近尾声，市场降息预期升温，推动美国实际利率下行，为金价上涨提供支撑。

从历史数据看，黄金价格与美国实际利率呈负相关，且美联储加息周期结束后至降息前，黄金收益率常有明显改善。2022年美国CPI同比涨幅达9.1%的高通胀环境下，美联储加速加息导致金价承压，但随着通胀回落及银行业危机冲击，市场预期美联储将转向宽松政策。数据显示，2023年2月美国非农职位空缺数下降、失业率环比升至3.6%，配合CME利率期货显示7月起或开启降息，下半年有望进行两次降息操作。

美元指数方面，1980年以来已历经两个完整周期，当前第三轮上行周期持续136个月，远超前两轮。报告认为中美贸易摩擦、地缘政治冲突及全球供应链重塑等多重因素正动摇美元霸权地位。欧洲能源价格调整、制造业复苏及新兴经济体增长共振，使美国经济相对优势缩小，美元指数或将进入下行周期。沙特-伊朗和解、“一带一路”等趋势表明国际货币体系正向多元化发展。

投资策略方面，建议把握当前配置黄金板块的战略机遇。2023年3月金价已突破2000美元/盎司，伴随金价上涨，黄金采选企业业绩有望提升。A股黄金板块当前估值处于历史安全区间，动态市盈率位于近15年41%分位。重点推荐山东黄金、紫金矿业、中金黄金、银泰资源、赤峰黄金、湖南黄金、华钰矿业等标的。报告认为，美联储政策转向及美元下行周期将推动黄金进入新一轮牛市，建议投资者关注黄金ETF持仓变化及Comex期货多头趋势。

风险提示包括美国经济强于预期、美联储超预期紧缩政策、美元指数持续上行及黄金价格大幅波动等可能性。整体分析框架围绕金融周期、实际利率变化与美元指数走势，强调黄金作为抗风险资产的配置价值。