尿素大跌后不必过于恐慌，后期仍存反弹可能-20210228-广发期货-29页_1mb

尿素市场分析总结

核心内容

尿素市场近期经历大幅下跌，但分析认为后期仍存在反弹可能。主要原因是农业需求逐步启动，工业需求稳步改善，且期货合约估值偏低，具备一定的上涨动能。同时，新产能的释放和出口招标情况是市场关注的焦点。

主要观点

• 供应端：尿素日产已接近16万吨，预计后期维持16-16.5万吨的高供应水平。新产能如湖北三宁预计3月中下旬稳定量产，山东润银三期可能推迟至二季度投产，对市场构成一定压力。
• 需求端：农业需求已逐步释放，山东、河北和河南冬小麦返青肥需求显著增加。复肥厂库存不高，需求有望陆续释放。工业板材需求改善，同比去年表现良好。出口需求方面，印度招标情况尚不明朗，需关注3月份是否有新招标。
• 库存情况：上游尿素厂家库存为73.2万吨，环比下降11.49%，同比减少41.81%。春节后汽运逐步缓解，厂家发货增加，库存下降。
• 利润与价差：尿素-合成氨价差走正，可能促使企业加大转产尿素比例。尿素相对氯铵、碳铵和硫铵的价差已扩至高位，不排除需求端出现替代现象。
• 期货市场：UR2105合约当前大幅贴水，估值偏低。在全球货币宽松和商品牛市氛围下，做空性价比不高，后期需求改善可能推动价格上涨，可考虑逢低做多UR2105，不排除重新站上2100关口。
• 套利策略：UR5-9价差近期明显走弱，建议关注5-9正套时机，如价差达到110-130时可考虑操作。

关键信息

• 近期价格走势：上周尿素主力UR2105因需求不足和供应增加大幅下跌，甚至跌停。
• 新产能释放：九江心连心已稳定量产，湖北三宁2月中旬试车，预计3月中下旬稳定量产。山东润银三期可能推迟至二季度投产。
• 需求改善：农业需求逐步启动，复肥厂库存不高，需求有望释放；工业板材需求改善，出口方面关注3月份印度招标。
• 库存变化：厂家库存下降，春节后发货增加，库存压力缓解。
• 价差变化：尿素-合成氨价差走正，尿素相对氯铵、碳铵和硫铵价差高位，可能影响需求结构。
• 操作建议：单边上可逢低做多UR2105，或择机进行5-9正套操作。
• 风险因素：印度招标不确定性、新产能投产不确定性、宏观政策不确定性。

供需分析

• 国内供需：3、4月供需偏平衡，淡储货源释放可能缓解供需紧张。
• 出口市场：印度、斯里兰卡、孟加拉、韩国为主要出口地，海外新产能投放可能影响出口前景。
• 库存与开工率：复合肥企业开工率提升，库存指数下降，显示需求旺盛，库存压力不大。

产业链价格表现

• 成本端：煤价持续下跌，天然气价格相对稳定。
• 产品价格：尿素价格受供需影响，但因成本端下降，利润整体较好。
• 跨期价差：UR5-9价差走弱，正套策略可能具备机会。

未来展望

• 供需预期：3、4月供需偏平衡，但淡储货源释放可能维持市场稳定。
• 价格走势：尿素现货在需求驱动下可能有上涨空间，但涨幅有限，或出现高位回调。
• 期货策略：UR2105估值偏低，具备上涨动能，可逢低做多。同时关注UR5-9价差反弹机会。

风险提示

• 印标不确定性：3月份印度招标消息可能对市场产生较大影响。
• 新产能投产：新产能释放可能对市场造成压力。
• 宏观政策：政策变化可能影响市场供需和价格走势。

总结

尿素市场在近期出现下跌，但供需结构改善、需求释放、期货估值偏低等因素可能推动后期价格反弹。建议投资者关注需求端的持续改善，结合期货合约走势进行操作，同时注意印度招标、新产能投产及宏观政策等风险因素。