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镍不锈钢供需分析总结（2022年4月）

核心内容概览

2022年4月，镍和304不锈钢市场仍处于低库存、强现实、弱预期的格局中。尽管供需偏强，但市场存在不确定性，特别是伦镍受资本博弈影响脱离供需基本面，导致价格非理性上涨。因此，建议投资者在市场回归理性后，采取逢低买入策略。

主要观点

镍市场

• 供需格局：全球精炼镍显性库存持续下滑至历史低位，沪镍库存与仓单处于历史低谷，低库存状态下镍价上涨弹性较大。
• 中线预期：印尼高冰镍与湿法产能的释放可能对精炼镍消费形成阶段性利空，但产能兑现时间和政策变化存在不确定性。
• 价格走势：三月份镍价脱离供需基本面，处于非理性状态，不建议盲目追高，应等待回调后逢低买入。
• 风险关注：LME镍博弈情况、宏观政策、印尼和俄镍供应变化、高冰镍和湿法产能进展。

304不锈钢市场

• 供需情况：四月份不锈钢供应偏紧，消费存在走强预期，成本端支撑较强，价格偏强震荡。
• 原料供应：菲律宾镍矿供应尚未恢复，国内镍矿供应紧张支撑镍铁成本，印尼镍铁虽持续投产但产量增量受限于电力供应及部分产线转产高冰镍。
• 消费预期：三月份消费疲弱，但随着疫情缓解及国内稳增长环境，四月份消费可能有所复苏。
• 价格策略：谨慎偏多，但需警惕伦镍非理性上涨带来的“泡沫”，建议等待回调后逢低买入。
• 风险关注：LME镍博弈情况、宏观政策、国内不锈钢相关政策、不锈钢消费与库存变化。

关键信息

全球原生镍供需

• 2021年全球原生镍产量与消费量波动明显，供需平衡呈负值，显示供应偏紧。
• 印尼NPI产能持续增加，成为全球原生镍供应增量的主要来源。
• 中国NPI产量逐步小幅下降，但整体仍保持一定供应能力。

中国原生镍供需

• 2021年中国原生镍供应与需求均呈波动趋势，供需平衡为负，显示供应偏紧。
• 2022年1-2月，中国原生镍供应与需求略有回升，但整体仍维持偏紧状态。

镍湿法和高冰镍产能

• 中国企业如力勤、华越、青美邦等在2021年底已陆续投产湿法和高冰镍产能。
• 2022年预计新增产能较多，可能缓解硫酸镍原料紧张，降低纯镍在原料中的占比。
• 实际产能投产仍存在不确定性，需持续跟踪。

新能源汽车板块

• 三元电池高镍化趋势明显，2021年全球三元电池耗镍量增速接近翻倍，2022年预计维持10万镍吨/年的增量。
• 中国三元前驱体和三元材料产量持续增长，对镍消费形成支撑。
• 2022年2月中国三元前驱体耗镍量同比增幅达81%，显示新能源行业对镍需求的强劲增长。

不锈钢产能

• 中国2022年新增300系不锈钢产能较多，但受政策影响，投产存在不确定性。
• 印尼不锈钢产能持续扩大，尤其青山和象屿项目贡献显著，2022年仍有新增产能待投。
• 2022年1-2月中国不锈钢出口量小幅增加，但2月首次出现净进口，后期需关注进口政策变化。

库存情况

• 全球精炼镍显性库存持续下滑至历史低位，LME镍库存处于历史低位，大量镍豆库存向中国转移。
• 中国镍矿与镍铁库存处于历史同期低位，300系不锈钢社会库存处于中游水平，后期可能呈现季节性去库态势。
• 304不锈钢期货仓单自低位回升至中游水平，显示市场关注升温。

镍与不锈钢供需走势图

• 图1-图8：显示全球与中国的原生镍产量、消费量、供需平衡及库存变化趋势，突出库存偏低、供需偏强的特点。
• 图9-图14：展示印尼与中国的镍铁产能、不锈钢产量及进出口情况，表明印尼产能扩张明显，但出口受政策影响有限。
• 图15-图28：反映新能源行业对镍需求的强劲增长，尤其是三元前驱体和高镍化趋势。
• 图29-图38：显示中国不锈钢产量及表观消费量，呈现增长趋势，但受出口政策影响，净出口量有所波动。

终端行业消费

• 304不锈钢下游行业包括房地产、船舶、大气污染防治设备、电梯、工业锅炉、油烟机、热水器、电冰箱、洗衣机、冷柜、空调等。
• 2022年3月不锈钢消费疲弱，预计4月可能有所改善。

风险与关注要点

• 市场风险：LME镍博弈、宏观政策变化、印尼镍铁出口政策调整、高冰镍和湿法产能兑现进度。
• 行业风险：不锈钢消费与库存变化、新能源行业对镍的需求变化、国内不锈钢新增产能投产情况。

投资策略

• 镍：建议在市场回归理性后，关注逢低买入机会。
• 304不锈钢：价格偏强震荡，但需警惕伦镍非理性上涨带来的“泡沫”，建议等待回调后逢低买入。

投资咨询业务资格

• 投资咨询业务资格编号：证监许可【2011】1289号
• 研究院：新能源&有色金属组
• 研究员：陈思捷、师橙、付志文、穆浅若
• 联系方式：详见文档末尾。

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