20210921-中泰证券-_晨会聚焦_恒大集团与大型企业风险救助政策_底线思维_与_大而不倒__8页_732kb

文档总结

核心内容概述

本报告为中泰证券研究所于2021年9月发布的多篇行业研究报告，涵盖银行、医药、固收、宏观、地产及建材等领域，重点分析恒大集团风险化解政策、奥锐特公司发展路径、证券公司次级债市场、8月财政数据、房地产市场趋势及建材行业前景。

主要观点与关键信息

1. 银行业：恒大风险化解政策分析

• 政策比较：中国、美国、日本在大型企业风险救助方面的政策存在差异，美国以市场化为主，日本以政府主导，中国则采取“底线思维”与“大而不倒”相结合的方式。
• 中国经验：以海航和华夏幸福为例，企业风险化解分为三个阶段：企业自救、地方政府介入、设立债委会进行债务重组。
• 结论：恒大风险不会引发系统性风险，政策具备成熟体系和应对方案。
• 风险提示：经济下滑超预期，企业隐性债务难以测算，可能引发信用风险外溢。

2. 医药行业：奥锐特深度研究报告

• 公司定位：奥锐特专注于特色复杂原料药及制剂研发，产品覆盖多个治疗领域。
• 重点品种：
  • 丙酸氟替卡松：API合成采用自有专利，销量有望持续增长。
  • 依普利酮：市占率超75%，拥有国际认证，业绩稳定。
  • 醋酸阿比特龙：制剂专利到期，API放量在即。
  • 恩杂鲁胺：制剂市场潜力巨大，公司具备先发优势。
  • 地屈孕酮：API+制剂一体化发展，有望抢占市场份额。
• 未来发展：公司正积极拓展多肽、小核酸药物CRO/CDMO业务，提升成长空间。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入分别为8.19亿元、9.02亿元、11.13亿元；归母净利润分别为1.85亿元、2.16亿元、2.78亿元。
• 风险提示：新产品开发风险、国际贸易变化、环保与安全风险、汇率波动、信息滞后风险。

3. 固收领域：证券公司次级债市场分析

• 次级债定义：证券公司次级债为清偿顺序在普通债之后的债务，可用于补充附属净资本。
• 发行趋势：2020年新规放开次级债公开发行限制，市场预计将继续扩张。
• 市场现状：截至2021年8月，存量次级债规模达5831亿元，中信建投证券占比最高。
• 交易情况：次级债成交活跃度较低，申万宏源证券交易次数最多，广发证券交易金额最大。
• 评级机制：次级债项评级以发行主体信用评级为基础，结合具体条款进行调整。
• 投资建议：建议选择总评分在4分及以上、隐含评级在AA+及以上、条款利差在30bp以上、剩余期限在0.5年及以上的次级债。
• 风险提示：政策变动、信用风险超预期、评分模型设计不合理、样本代表性弱。

4. 宏观经济：8月财政观察

• 财政收入：8月财政收入同比增速降至3.1%，创20年12月以来新低，中央财政收入增速降至2.0%，地方财政收入增速降至2.6%。
• 财政支出：8月财政支出同比增速由负转正至6.0%，其中中央支出增速达12.1%，地方支出增速达4.8%。
• 基金收入：8月政府性基金收入同比增速降至-14.4%，土地出让收入大幅下滑，反映土地市场冷清。
• 收支矛盾：财政收支矛盾加剧，政策端发力空间有限，货币政策或发挥更大作用。
• 风险提示：经济下行超预期，政策不及预期。

5. 房地产行业：8月地产数据点评

• 市场表现：房地产投资及销售持续走弱，8月销售面积和销售额同比分别下降15.5%和18.7%，销售均价下降3.7%。
• 开发投资：1-8月全国房地产开发投资同比增长10.9%，但增速持续下滑。
• 施工与竣工：新开工面积同比下降3.2%，施工面积增速放缓；竣工面积同比增长26.0%，改善趋势有望延续。
• 资金到位：到位资金持续负增长，但其他资金降幅有所收窄。
• 投资建议：关注行业龙头房企万科、保利、融创及港股绿城中国，以及城市更新方向的佳兆业，优质成长型房企金地集团。
• 风险提示：融资环境收紧超预期、地产政策收紧超预期、引用数据滞后或不及时。

6. 建材行业：基建投资改善与水泥、玻璃市场展望

• 基建投资：1-8月基建投资同比增长2.9%，8月降幅收窄，预计年内有望继续改善。
• 地产投资：地产投资仍承压，但竣工面积持续改善。
• 水泥市场：供给端有望收缩，需求端受基建推动有望改善，水泥价格可能继续上涨，估值有望修复。
• 玻璃市场：玻璃需求韧性延续，库存处于低位，价格有望维持高位。
• 投资建议：
  • 水泥板块：重点关注海螺水泥、华新水泥（倍增计划）、天山股份、塔牌集团、上峰水泥、中国建材。
  • 混凝土减水剂：关注苏博特。
  • 玻璃板块：重点关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃。
  • 消费建材：关注北新建材、东鹏控股、蒙娜丽莎、王力安防、东方雨虹、科顺股份、三棵树、亚士创能、坚朗五金、伟星新材、永高股份。
• 风险提示：宏观经济下行风险、原材料价格大幅上涨、政策波动风险、B端企业资金周转不畅风险。

总结

本报告综合分析了2021年8月多个行业的最新动态与发展趋势，涵盖政策导向、市场表现、企业前景及投资建议，为投资者提供了详尽的行业洞察与决策参考。