20210815-光大证券-招商银行-600036.SH-2021年半年报点评_负债结构持续优化_大财富管理成效显著_7页_931kb

招商银行2021年半年报总结

核心内容

招商银行在2021年上半年表现出色，营收和盈利增速双双提升，归母净利润同比增长22.82%，净息差保持稳定，且非息收入表现亮眼。公司持续推进零售业务发展，大财富管理成效显著，零售AUM突破10万亿元，资产质量持续改善，资本充足率安全边际较高。整体来看，招商银行作为零售银行标杆，展现出较强的盈利能力和稳健的资产质量。

主要观点

• 业绩表现优异：上半年实现营业收入1687亿元，同比增长13.75%；归母净利润612亿元，同比增长22.82%；净息差为2.49%，较Q1略有下降，但负债成本率显著改善。
• 盈利结构优化：非息收入同比增长23.62%，其中代理服务手续费收入和托管及其他受托业务佣金收入增长显著，对盈利贡献度提升。
• 零售业务增长：零售贷款占比达53.2%，零售AUM突破10万亿，私行客户数接近11.2万户，户均AUM连续五个季度上升。
• 信贷结构优化：信贷资源向长三角地区倾斜，对公贷款增长放缓，按揭贷款受控增长，信用卡贷款高增且不良率下降。
• 资产质量改善：不良贷款率降至1.01%，拨备覆盖率提升至439.46%，风险抵补能力较强，不良生成率大幅下降。
• 负债结构优化：活期存款占比提升至66.4%，负债成本率改善，有效支撑盈利增长。
• 资本充足率稳定：资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率均保持在较高水平，安全边际充足。

关键信息

财务数据亮点

• 营收与盈利：上半年营收1687亿元，同比增长13.75%；归母净利润612亿元，同比增长22.82%。
• 非息收入：同比增长23.62%，其中手续费及佣金收入增长23.62%，净其他非息收入增长12.77%。
• 信贷增长：上半年信贷投放3497亿元，同比多增89亿元；按揭贷款新增552亿元，同比少增370亿元。
• 资产质量：不良贷款率降至1.01%，拨备覆盖率439.46%，不良净生成率降至0.62%。
• 资本充足率：资本充足率为16.01%，一级资本充足率为13.47%，核心一级资本充足率为11.89%。

信贷行业投向

• 对公贷款：增速放缓，占比38.9%，房地产业贷款占比降至7.5%。
• 按揭贷款：受控增长，占比24.7%，低于监管上限。
• 信用卡贷款：增长较好，新增503亿元，不良率降至1.58%。
• 区域投放：长三角地区信贷占比提升至21.3%，东北地区持续下降。

负债结构优化

• 存款结构：活期存款占比提升至66.4%，应付债券占比提升至5.5%。
• 负债成本：存款成本率降至1.39%，负债成本率改善明显。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为4.56元、5.24元和5.76元，ROE维持在16%-17%区间。
• 估值：PB估值分别为1.77、1.56和1.39，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策风险：政策过度收紧可能冲击实体经济，增加信用风险。
• 利率波动：市场利率下行可能对非息收入产生一定影响。

总结

招商银行在2021年上半年实现了营收和盈利的双增长，零售业务表现尤为突出，大财富管理取得显著成效。公司通过优化负债结构和信贷投放，有效控制了成本和风险，资产质量持续改善，资本充足率保持较高水平。尽管净息差略有下降，但非息收入的增长和零售业务的强劲表现支撑了整体盈利。未来，招商银行有望通过持续的零售业务扩张和财富管理平台建设，进一步提升业绩和市场竞争力。