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招商银行2020年年报点评总结

核心内容概览

招商银行2020年全年业绩表现稳健，实现营业收入2,905亿元，同比增长7.7%，归属于母公司股东的净利润为973亿元，同比增长4.8%。公司全年表现优于可比同业，其中第四季度单季归母净利润同比增长32.7%。公司正从传统零售银行向多领域均衡发展的轻型银行转型。

主要观点

• 战略转型：招商银行提出“大财富管理”新战略支点，涵盖大客群、大平台、大生态，旨在提升财富管理业务能力。同时，公司引入摩根资产管理作为战投，进一步强化财富管理业务布局。
• 资产质量：公司表内不良率小幅下降至1.07%，表外不良加速回表出清，拨备覆盖率和拨贷比保持高位，显示资产质量稳健。
• 盈利结构：2020年内利润增长主要由生息资产规模增长（+11.3%）、手续费收入增长（+11.2%）和投资收益等其他收入贡献，其中财富管理手续费收入同比增长33%，成为盈利增长的重要驱动力。
• 资本管理：公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为16.5%和12.3%，具备较强的资本实力。年内现金分红率保持在33%，显示其资本内生能力强。
• 盈利预测：预计2021年和2022年每股收益（EPS）分别为4.38元和5.11元，对应PE分别为12x和10.1x，PB为1.81倍。公司长期竞争优势持续巩固。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2,905亿元，同比增长7.7%。
• 净利润：973亿元，同比增长4.8%。
• 基本每股收益：3.79元，同比增长4.7%。
• 总资产：83,587亿元，同比增长12.7%。
• 归属于母公司股东权益：7,238亿元，同比增长18.4%。
• 每股净资产：25.36元。

资产负债情况

• 生息资产：同比增长11.3%，成为利润增长的主要来源。
• 存款占比：全年稳定在75.9%左右，其中活期存款占比达65.4%，为历史最高。
• 负债结构：99%的净增量来自存款，结构性存款占比下降，负债端竞争力增强。
• 资本充足率：期末资本充足率为16.5%，核心一级资本充足率为12.3%。

资产质量与拨备

• 不良率：全年下降至1.07%，TTM不良贷款生成水平为0.76%，较2020Q3回落。
• 拨备覆盖率：达到451.27%，显示公司对不良资产的覆盖能力强。
• 拨贷比：为5.01%，仍保持较高水平。
• 不良对90天以上逾期覆盖率：维持在437%以上，资产质量持续改善。

盈利预测

• 2021年EPS：4.38元。
• 2022年EPS：5.11元。
• 2021年底每股净资产：28.52元。
• 2021年PE：12x。
• 2022年PE：10.1x。
• 2021年底PB：1.81倍。

报告结论

招商银行在2020年展现出较强的盈利能力和资产质量。公司通过“大财富管理”战略和金融科技布局，推动零售、对公、资产及财富管理多方面均衡发展。盈利预测显示，公司未来两年有望维持较高的盈利水平和资本回报能力。维持“审慎增持”评级。

风险提示

• 资产质量超预期波动
• 中收和规模扩张放缓