20191201-广发证券-【广发有色】月度观察：预期改善，机会显现_27页_2mb

【广发有色】月度观察总结

核心观点

• 预期改善，机会显现：11月有色金属指数上涨 $0.93%$，优于沪深300指数的下跌 $1.49%$，锂板块领涨 $22.81%$。尽管金属价格整体走弱，但基建投资预期升温、电动汽车需求放量、锂钴供给收缩预期改善，推动行业跑赢指数。12月有望继续跑赢市场。
• 核心关注板块：锂（赣锋锂业、天齐锂业）、钴（寒锐钴业、华友钴业）、先进材料（宝钛股份、钢研高纳）、铜（紫金矿业、江西铜业等）。
• 市场表现：有色金属行业表现优于大盘，锂、钴等板块预期改善，而贵金属（如黄金、稀土）整体走弱，钨、钼等小金属价格波动较大。

主要观点与关键信息

一、锂电材料：锂钴底部，预期升温

• 锂价：11月电池级碳酸锂下跌 $6.8%$ 至5.55万元/吨，工业级碳酸锂下跌 $8%$ 至4.60万元/吨，氢氧化锂下跌 $15.22%$ 至5.85万元/吨。尽管价格下行，但成本支撑限制了下跌空间，预计12月将继续磨底。
• 钴价：11月长江钴下跌 $12.90%$ 至27万元/吨，MB钴价格也有所回落。嘉能可Mutanda矿提前关停将导致供给收缩，叠加2020年5G换机潮及新能源汽车需求回升，预计钴价有望上涨。
• 其他小金属：铋、锆英砂价格上涨，而电解锰、二氧化锰、锗锭、镉锭、锑锭等价格下跌，氧化钽上涨。

二、工业金属：贸易影响减弱，铜价上涨

• 铜：LME铜库存减少 $20.20%$ 至21万吨，SHFE铜库存减少 $16.13%$ 至5.8万吨，支撑铜价上涨。11月铜价微涨 $0.04%$，但TC价格下滑可能影响冶炼商利润。
• 铝：氧化铝价格下跌 $4.80%$，但LME铝库存增加 $28.28%$，SHFE铝价下跌 $0.22%$，整体支撑铝价。
• 铅：LME铅库存增加 $121.02%$，SHFE铅库存增加 $121.02%$，铅价下跌 $6.75%$，市场需求疲软。
• 锌：SHFE锌价下跌 $5.03%$，LME锌价下跌 $8.52%$，库存下降但需求不足。
• 锡：LME锡库存增加 $0.82%$，SHFE锡价微涨 $0.14%$，国内矿端供给收缩支撑锡价上涨。

三、稀贵金属：黄金、稀土、钨钼整体走弱

• 黄金：美国经济数据好于预期，美元指数上涨 $0.99%$，COMEX金价下跌 $3.59%$，短期金价弱稳。
• 稀土：氧化镨钕、氧化铽价格下跌，氧化镝价格上涨 $5.84%$。短期稀土价格弱稳，年底备库可能带来短期支撑。
• 钨：黑钨精矿价格下跌 $2.26%$，但终端需求疲软，市场成交缓慢，预计钨价弱稳上涨。
• 钼：钼精矿价格下跌 $10.91%$，但冬季原料开采受限，预计钼市稳中小幅上涨。

行业表现

• 有色金属指数：11月上涨 $0.93%$，优于沪深300指数的下跌 $1.49%$，收于2,636.07点。
• 黄金指数：下跌 $1.32%$，收于12,080.84点。
• 稀土指数：上涨 $0.45%$，收于4,355.56点；稀土永磁指数上涨 $0.40%$，收于2,489.61点。

风险提示

• 金属价格波动风险
• 贸易摩擦风险
• 需求不及预期风险

重点公司信息

宏观经济与市场表现

• 美国经济数据：10月耐用品订单、实际GDP、失业率等数据均好于预期，市场乐观情绪升温。
• 国际指数表现：标普金属与矿业指数上涨 $4.88%$，强于标普500指数的 $3.40%$；富时350矿业指数上涨 $3.42%$，强于富时100指数的 $1.35%$。

重要公司公告

• 锡业股份：完成股票回购，回购股份18,394,427股。
• 紫金矿业：收购自由港勘探公司铜金矿权益，增加铜资源储备。
• 天齐锂业：全资子公司获得汽车质量管理体系认证。
• 寒锐钴业：发布未来三年股东回报规划及非公开发行股票计划。
• 中金黄金：并购重组事项获得无条件通过。
• 四通新材：子公司完成高端铝合金车轮项目工商注册。

下周上市公司股东大会

• 东阳光：审议关于控股子公司购买资产暨关联交易的议案，股权登记日为2019年11月28日，会议地点为广东省东莞市长安镇上沙第五工业区东阳光科技园，联系电话为0769-85370225，联系人为王文钧先生、邓玮琳女士，代码为600673.SZ。

总结

11月有色金属行业整体表现优于市场，锂、钴等板块因供需改善预期而领涨，铜价受益于库存下降及贸易关系缓和。尽管贵金属价格整体走弱，但部分金属如氧化镝表现较好。未来需重点关注锂、钴、铜等金属的供需变化及政策影响。