20240422-国联证券-金徽酒-603919.SH-收入利润符合预期_产品结构表现亮眼_3页_284kb

金徽酒（603919）于2024年第一季度业绩发布，公司Q1实现营业收入1076亿元，同比增长2041%；归母净利润221亿元，同比增长2158%；扣非净利润222亿元，同比增长2248%。合同负债为631亿元，增幅4765%，现金回款保持良好。

从产品结构分析，300元以上价格段产品增长显著，亿元级的收入占比提升主要是得益于“金徽28”品牌溢价提升和“金徽18”增长迅速。同时，各营收渠道也呈现增长态势，其中经销商渠道增长稳定，直销（含团购）增长迅猛，互联网销售同比增长接近五成。

营销策略方面，公司坚持“大客户资源联动”战略，BC合作模式落地，截至Q1，销区占率仍然较高，渠道网络持续优化。盈利能力呈稳步上升趋势，毛利率同比提升0.43个百分点达到65.4%，净利率增长至20.55%。

公司同时提出了2024-2026年盈利预测，预计年均复合增长率高达25.91%，并给出了2025年25倍PE估值，目标价26元，给予“买入”评级。风险提示包括市场竞争加剧、省外扩张不如预期以及产品结构升级难度加大等。

数据来源显示，2024年预测期内，公司营收增速分别为22.14%、20.39%和18.70%，净利润增长率分别为23.99%、29.20%和24.61%。相对估值指标也在逐步下降，按照当前价格，三年CAGR为25.91%。