20230428-浙商证券-昭衍新药-603127.SH-23Q1点评报告_收入高兑现_净利率新高_3页_750kb

证券研究报告分析
昭衍新药（603127）2023年第一季度业绩表现优异，收入与净利润同比增长显著，分别实现369亿元和188亿元，同比增长36.32%和49.79%。

增长能力
在手订单46亿元，新签订单57亿元，但新签订单同比下滑43%，推测与疫情政策调整、BD签单受限及投融资景气度下降相关。不过，新签订单已呈现逐月改善趋势，较高的在手订单有望支撑2023年收入持续高增长。

盈利能力
毛利率保持稳定在51.70%，净利率提升至50.8%，同比增长47个百分点。净利润增长主要来自新收购猴厂的生物资产出生及自然生长收益。预计未来实验室服务业务净利率将保持稳定，但生物资产带来的收益占比或将逐渐减少，公司盈利能力有望回归行业水平。

盈利预测与估值
预测2023-2025年归母净利润分别为1151亿元、1347亿元及1516亿元，对应2023年4月27日收盘价，PE为23倍。浙商证券维持“买入”评级。

风险提示
新增固定资产折旧、股权激励、汇率及创新药投融资景气度下滑等风险需关注。