20220831-国盛证券-日月股份-603218.SH-加速推动产能建设_原材料价格回落带来盈利修复_3页_570kb

日月股份（603218.SH）2022年半年度报告总结

核心内容概述

日月股份在2022年上半年受到风电项目开工不及预期、疫情及原材料价格高位等因素影响，业绩出现下滑。公司铸件销量同比下降17.01%，收入同比下滑18%至20.4亿元，归母净利润同比下滑78%至1.02亿元，盈利能力降至底部。但公司正通过加速产能建设与优化精加工配套比例，积极应对行业挑战，并预计下半年风电铸件出货将有所改善。

主要观点

业绩表现

• 上半年业绩下滑：受风电项目开工不及预期、疫情及原材料价格高位影响，公司铸件销量和收入均出现下滑。
• 盈利能力下降：毛利率同比下降17.29pcts至9.47%，净利率和扣非后净利率分别下降13.82pcts和15.58pcts至5.01%和2.35%。
• 下半年预期改善：随着风电项目开工修复和主机排产提升，风电零部件进入集中交付阶段，公司铸件出货有望改善。

产能扩张与结构优化

• 现有产能：公司目前拥有年产48万吨铸造产能，精加工产能在2022年7月“12万吨大型海上风电关键部件精加工项目”结项后形成22万吨产能。
• 新增项目：年产13.2万吨大型化铸造产能项目厂房已结顶，甘肃一期10万吨风力发电关键部件项目动工建设，年产22万吨大型铸件精加工项目处于建设初期。
• 未来产能：项目全部完成后，公司将形成年产70万吨铸造产能和54万吨精加工产能，规模与精加工配套比例显著提升。

原材料价格回落

• 成本压力缓解：公司直接材料占生产成本比重达62%，以废钢和生铁为主。自2022年6月中旬以来，钢材价格明显回落，相较年初下降约14%，相较4月初最高价下降超过20%。
• 盈利修复预期：原材料价格回落将显著缓解公司成本压力，预计下半年盈利能力有望修复。

关键信息

财务预测

财务指标变化

资产负债表

• 资产总计：从2020年的6588百万元增长至2024年的14571百万元。
• 流动资产：从2020年的4938百万元增长至2024年的12125百万元。
• 负债合计：从2020年的3045百万元增长至2024年的4005百万元。
• 资产负债率：从2020年的46.2%上升至2024年的27.5%。

现金流量表

• 经营活动现金流：2022年为420百万元，2023年预计为-47百万元，2024年预计为2188百万元。
• 投资活动现金流：2022年为-147百万元，2023年为-440百万元，2024年为-337百万元。
• 筹资活动现金流：2022年为60百万元，2023年为-155百万元，2024年为-190百万元。
• 现金净增加额：2022年为333百万元，2023年为-642百万元，2024年为1661百万元。

风险提示

• 风电行业需求不及预期。
• 原材料价格下降不及预期。

投资评级

• 当前评级：增持
• 盈利预测：预计公司2022~2024年归母净利润分别为4.51亿元、9.59亿元、12.43亿元。
• 估值：对应PE估值分别为82.6倍、38.9倍、30.0倍。

结论

日月股份在2022年上半年受到多重因素影响，业绩和盈利能力出现下滑，但公司正通过加快产能建设、优化精加工比例和原材料价格回落等措施，为下半年的业绩改善和盈利修复做好准备。尽管面临一定风险，但公司仍被维持“增持”评级，显示出对未来发展潜力的信心。