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美国住房持续疲软限制加息空间 —— 方正证券研究报告总结

核心内容概述

本报告由方正证券研究所于2026年7月15日发布，主要分析了当前美国住房市场疲软对美联储加息空间的限制，以及其对债市、A股、美股、美债、美元、港股、黄金等大类资产的影响。报告指出，美国通胀增长乏力、货币政策偏宽松、资金面改善等支撑债市，但政府债供给放量和市场持仓结构调整可能限制债市收益率下行空间，导致债市从单边做多转向区间震荡。此外，美伊冲突加剧通胀担忧，影响油价走势和美元表现，而美国住房市场的持续低迷则成为限制美联储进一步加息的重要因素。

主要观点

债市

• 机构观点：上周债市看多比例下降，中性观点占主导，整体呈现区间震荡格局。
• 支撑因素：通胀增长乏力、货币政策宽松、资金面改善。
• 抑制因素：政府债供给放量、市场持仓结构调整，尤其是大型银行减持长端利率债。
• 未来展望：债市将维持“票息为底、波段操作、逢调整参与”的策略。

A股

• 中长期趋势：整体积极，科技主线延续，产业升级与政策托底提供支撑。
• 短期表现：高位震荡，结构分化明显，需关注中报披露与AI算力过剩的讨论。
• 风险因素：科技板块交易拥挤度与估值抬升，市场风格可能阶段性再平衡。

美股

• 短期趋势：中性偏多，受AI产业趋势和能源价格上涨支撑。
• 中长期展望：维持中性，因通胀粘性与服务业薪资居高不下，美联储降息时点延后。
• 市场表现：上涨主要由能源和少数科技、通信股带动，市场宽度收窄。

美债

• 短期趋势：中性，收益率涨幅收窄。
• 中长期展望：中性偏空，AI投资周期与财政扩张支撑经济韧性，高利率环境难以逆转。
• 影响因素：油价上行与通胀预期升温可能推动收益率上行。

美元

• 短期趋势：中性偏多，因避险情绪升温与地缘冲突。
• 中长期展望：维持中性，因美国经济韧性与利差优势已反映，近期美元多头交易拥挤。
• 影响因素：非农数据低于预期强化降息预期，压制美元走势。

港股

• 短期趋势：中性偏多，因外储配置增加与AI商业化推进。
• 中长期展望：维持中性，需关注美元和解禁潮带来的流动性影响。
• 风险因素：Meta出售AI算力资源引发科技板块分化，硬件链受冲击。

黄金

• 短期趋势：中性，受美元走强与油价上涨压制。
• 中长期展望：中性偏多，因全球储备多元化、美元信用再定价、地缘避险逻辑仍存。
• 影响因素：央行购金行为为长期配置需求，金价或呈震荡走势。

其他大类资产

• 原油：短期中性偏多，因美伊冲突导致油价上涨，但市场已适应供应扰动，反应趋于理性。
• 黑色系商品：因钢厂利润收缩与需求疲软，价格小幅反弹。

关键信息

• 美伊冲突影响：美伊停火协议破裂，双方恢复军事打击，布伦特原油单周涨幅超5%，逼近80美元/桶，加剧通胀担忧，可能延缓美联储降息节奏。
• 美联储6月会议：会议纪要显示内部分歧，少数官员支持加息，但整体倾向维持利率不变。住房市场疲软成为限制加息的重要因素。
• 住房市场数据：6月成屋销售环比下降2.4%，同比仅增2.8%，房价中位数涨幅仅为0.8%，显示供需两端承压。
• 债市情绪：上周债市情绪回落，指数均值为0.6325，杠杆率下降，资金面改善。
• 机构行为：配置盘调整长端敞口，交易盘转向票息策略，大型银行减持长端利率债。

风险提示

• 宏观政策超预期：政策转向可能影响市场走势。
• 政府债供给超预期：可能压制收益率下行空间。
• 流动性超预期：资金面变化可能引发市场波动。

机构分析团队

• 李清荷：方正证券固收首席分析师，拥有丰富研究经验。
• 方正固收团队：包括周冰倩、刘瑞、孙晓玲、饶加贝等成员，覆盖利率债、信用债、海外债等多个领域。
• 联系方式：提供多个地区销售团队的联系方式，方便客户咨询与合作。

总结

本报告全面分析了当前美国及全球大类资产的市场动态，指出住房市场疲软限制了美联储加息空间，同时地缘政治冲突对通胀与美元走势产生影响。债市从单边做多转向区间震荡，A股科技主线延续，美股受能源与少数科技股带动，美债受AI与财政支撑，美元短期偏强但中长期受限，港股受AI商业化与外储配置影响，黄金在中长期具备配置价值。报告强调了市场情绪、政策动向与资产配置策略的重要性，并提醒投资者关注宏观政策、政府债供给与流动性变化等风险因素。