20210218-安信证券-四方光电-688665.SH-气体传感器专家_车用市场国产替代空间广阔_5页_948kb

四方光电 (688665.SH) 总结

公司概况

四方光电成立于2003年，于2021年初上市，专注于气体传感器与气体分析仪器的研发、生产和销售。公司主要产品包括空气品质传感器、激光粉尘传感器、红外CO₂气体传感器、负离子发生器等，广泛应用于家电、汽车、医疗器械、环境监测、冶金、煤化工等领域。公司2020H1总营收为1.06亿元，其中空气品质气体传感器收入占比达68%。

市场前景

• 气体传感器市场规模：2018年全球传感器市场规模为2059亿美元，预计到2022年将增长至2372亿美元。其中，气体传感器行业具备长期增长动力，预计2020年将达到600亿元人民币以上。
• 行业增长驱动：智能家居、汽车电子、智慧医疗等产业的高速发展为气体传感器市场提供了强劲的增长动力。
• 车用市场国产替代空间广阔：车用气体传感器市场主要由博世、大陆等国外企业垄断，而国内企业仍处于起步阶段。公司已具备进入车用市场的技术实力，且未来可拓展至新能源汽车电池冷却冷媒泄漏监测等细分领域。

技术与客户布局

• 技术实力：公司是国内少数全面掌握MOS/MEMS、红外、电化学、光散射等气体与颗粒物传感器技术的企业之一。
• 客户体系：公司已进入一汽股份、宝沃汽车、合众汽车等Tier1供应商体系，并通过法雷奥、马勒等进入一汽大众、东风汽车、长城汽车、吉利汽车、奇瑞汽车等车厂供应体系。
• 产品定点：2018~2020年，公司相继获得捷豹路虎MLA、D8、D7平台车型针对激光粉尘传感器和红外CO₂气体传感器的定点。

盈利能力分析

• 营收与净利润增长：2017-2019年，公司营收分别为1.05亿元、1.17亿元、2.33亿元，CAGR为49.01%。归母净利润分别为1,152.91万元、695.48万元、5,707.61万元，净利润率从9.4%提升至27.8%。
• 毛利率变化：2017年主营业务毛利率为38.34%，2019年提升至49.55%，2020H1略有下降至44.84%。
• 费用率下降：2017年~2020H1费用率分别为33.87%、34.07%、22.22%、18.98%，随着规模效应显现，费用率持续下降。

募投项目与投资建议

• 募投项目：公司拟募集资金5.7亿元，用于扩大气体传感器及分析仪器产能，建设智能传感器研发基地，以及完善营销网络与信息化管理平台。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入-A”评级。预计2020年~2022年收入分别为2.75亿元、5.34亿元、7.8亿元，归母净利润分别为0.72亿元、1.6亿元、2.4亿元，EPS分别为1.02元、2.29元、3.43元，对应PE分别为50倍、22倍、15倍。

风险提示

• 市场风险：尾气分析仪器销售收入可能下滑；市场竞争加剧。
• 技术风险：部分核心零部件依赖外购，境外原材料采购可能带来风险。
• 项目风险：募投项目用地尚未落实，可能影响产能扩张进度。

财务指标预测

股价表现

• 股价（2021-02-18）：51.00元
• 12个月价格区间：47.79元/65.50元
• 相对收益：1M -2.49%，3M -9.44%，12M -22.51%

公司评级体系

• 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
• 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）

分析师声明

马良、薛辉蓉声明其具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，确保信息来源合法合规、研究方法专业审慎。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不保证信息完整性与准确性，投资者需自行关注更新或修改。

销售联系人

安信证券研究中心

• 地址：
  • 深圳市：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
  • 上海市：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层
  • 北京市：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层
• 邮编：
  • 深圳市：518026
  • 上海市：200080
  • 北京市：100034