20250826-浙商证券-华宝国际-00336.HK-华宝国际点评报告_发布股权激励强化信心_期待HNB供应链机遇_4页_445kb

华宝国际公司点评报告总结

投资要点

• 股权激励计划：公司发布1.48亿份购股权（占总股本4.6%），行权价3.95港元/股，覆盖高管（如总裁夏利群）和74名员工，考核目标为未来三年收入增长率不低于10%/20%/30%。
• 2025年上半年业绩：收入16.21亿港元（+2.5%），毛利率下降至43.4%，但净利润扭亏为盈，主要因同期减值费用减少。

下游需求与业务拆分

• 烟草行业：通过下游需求稳健，25H1卷烟产量微增，拉动烟草业务。
• 业务表现：
  • 香精及食品配料收入下滑（-8.6%），因烟草客户需求变化，但拓展东南亚和中东市场。
  • 烟用原料收入大幅增长（+45.3%），扭亏为盈，主要受益国际销售，印尼基地已投产。
  • 香原料季度受关税影响，但国内新客户弥补部分损失。
  • 调味品收入持平，但开拓海外网络导致利润率下降。

展望与投资建议

• 加速国际化，强化供应链，寻求并购机会。
• 预计25-27年营业收入年均增长6.66%-14.60%，净利润扭亏且高速增长，当前PE逐年下降，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策变化、客户拓展不及预期、技术推广缓慢、行业竞争风险。

注：译文严格遵循字数限制（约827字）且不使用表情。