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东方基金投研月报（2021.5）总结

一、核心内容概述

2021年4月，A股市场整体表现较好，上证指数微跌0.28%，而沪深300、深证成指、中小板指、创业板指分别上涨0.56%、3.96%、3.11%和11.55%。其中，创业板指涨幅最大，表现优异。行业方面，医药生物、钢铁及电气设备领涨，而国防军工、公用事业及非银金融领跌。概念指数中，打板指数、次新股指数及CAR-T疗法指数涨幅领先，西部水泥指数、西部大基建指数及生物育种指数跌幅较大。

4月，国内经济数据总体呈现复苏态势，但部分指标如PMI显示经济扩张有所放缓，主要受季节性规律和3月高基数影响。通胀数据超预期，CPI和PPI同比均上升，但PPI-CPI剪刀差扩大，对中下游行业盈利形成压力。金融数据方面，社融和贷款保持高位，但后期或面临下行压力。进出口数据延续强势，出口受益于全球产业链复苏，进口则因大宗商品价格上涨而显著上升。

国外经济数据中，美国经济保持扩张，制造业和服务业PMI均高于预期，但部分指标显示通胀压力上升，美联储维持宽松政策。欧元区制造业PMI创历史新高，但工业产出和零售销售数据出现波动。英国经济在疫情后逐步复苏，但部分数据仍低于预期。日本经济在疫情后表现出一定复苏迹象，但工业产出和贸易数据出现分化。

二、主要观点与关键信息

2.1 国内经济与市场表现

• PMI数据：4月制造业和非制造业PMI环比下降，但高于往年同期水平，显示经济运行活力未明显减弱。
• 通胀数据：CPI和PPI同比上涨，但PPI-CPI剪刀差扩大，对中下游企业盈利构成压力。
• 金融数据：3月社融和贷款保持高位，但后期可能因政策调控而回落。
• 进出口数据：出口持续受益于全球产业链复苏，进口因大宗商品价格上涨而大幅上升，贸易顺差收窄。
• 财政数据：3月财政收入大幅增长，但支出增速回落，强调民生保障和科技投入。

2.2 国外经济与市场表现

• 美国：经济活动加速，通胀压力上升，但就业市场有所改善。
• 欧元区：制造业PMI创历史新高，但工业产出和零售销售数据波动。
• 英国：经济逐步复苏，但部分数据仍低于预期，强调对民生和科技的支持。
• 日本：工业产出回升，但贸易数据分化，显示经济复苏存在不确定性。

2.3 市场重点信息

• 央行强调金融稳定，部署风险处置机制。
• 国务院金融委会议指出要保持宏观政策连续性和稳定性。
• 新型城镇化政策推动城市落户限制放宽，扩大保障性租赁住房供给。
• 商务部完成RCEP核准程序，推动区域经济一体化。
• 博鳌论坛强调推动绿色低碳发展，加强生态文明建设。
• 县域商业体系建设和知识产权改革被提上议程。

2.4 重点行业分析

• 休闲服务行业：酒店出租率环比上升，RevPAR明显改善，预计五一假期旅游需求将显著回升。
• 光伏发电行业：3月光伏并网容量同比下降，但累计增长显著。组件出口量下降，但价格尚可接受。硅料价格上涨对产业链带来成本压力，未来需关注价格波动对装机需求的影响。

三、基金经理研判

3.1 李瑞观点

• 继续看好制造业投资及转型升级带来的系统性机会。
• 市场处于盈利与估值再平衡阶段，建议关注结构性机会和低估值蓝筹的阶段性修复。
• 制造业投资具备向上的弹性，龙头企业的盈利弹性或超预期。

3.2 曲华锋观点

• 宏观流动性趋紧，信用扩张已接近顶部，未来信用收缩概率较大。
• 市场处于高估值水平，需在盈利与估值之间进行再平衡。
• 消费类资产具备较好盈利质量和增长稳定性，建议长期配置。

四、产品策略

4.1 东方新能源汽车

• 新能源汽车行业进入新阶段，呈现持续、加速和智能化三大趋势。
• 产业链整体景气度高，销量和动力电池产量有望带动业绩增长。
• 投资逻辑围绕产业趋势，关注优质资产配置。

4.2 东方新思路

• 产品策略为积极灵活的资产配置，聚焦消费类资产。
• 通过基本面分析和财务指标筛选，配置中长期优质资产。
• 消费类资产具备较强护城河和良好财务指标，仍是长期配置标的。

五、其他信息

5.1 新产品动向

• 东方欣悦一年持有期混合型证券投资基金：4月9日至5月21日募集。
• 东方鑫享价值成长一年持有期混合型证券投资基金：4月6日至5月14日募集。

5.2 投研成果

• 权益研究部完成333篇报告，涵盖公司调研、点评、深度分析及行业周报月报。

六、免责声明

本报告由东方基金管理股份有限公司整理，仅供参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，东方基金不对其准确性或完整性负责，亦不对由此产生的损失承担责任。投资者需独立评估风险，自行承担投资决策后果。