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东方基金投研月报（2021.2）总结

一、本月市况

2021年1月，A股市场呈现震荡格局，整体上涨。主要指数表现如下：

• 上证指数：3483.07，涨幅0.29%
• 沪深300：5351.96，涨幅2.70%
• 深证成指：14821.99，涨幅2.43%
• 中小板指：9992.64，涨幅4.69%
• 创业板指：3128.86，涨幅5.48%

风格表现：成长风格占优。

行业表现：

• 领涨行业：化工、银行、电气设备
• 领跌行业：国防军工、商业贸易、纺织服装

概念板块：

• 领涨概念：打板指数（+35.65%）、稀土指数（+34.33%）、动力锂矿指数（+16.11%）
• 领跌概念：啤酒指数（-15.58%）、房屋租赁股指数（-11.94%）、低价指数（-12.84%）

个股表现：

• 领涨个股：川能动力（+88.31%）、盛和资源（+81.21%）、宜宾纸业（+78.04%）、江特电机（+78.02%）、金发科技（+63.65%）
• 领跌个股：全新好（-62.12%）、东方金钰（-52.33%）、美好置业（-52.32%）、长城影视（-52.08%）、豫金刚石（-50.36%）

资金流动：

• 沪股通净流入267.05亿元，深股通净流入391.16亿元
• 沪市港股通净流入1411.68亿元，深市港股通净流入6130.68亿元

二、重大事件

（一）国内主要经济数据及点评

1. 2021年1月PMI数据解读

• 官方制造业PMI：51.3%，环比回落0.6个百分点，符合市场预期
• PMI点评：
  • 1月PMI回落主要受季节性因素及疫情反复影响
  • 新订单、新出口订单回落，生产、采购、进口也有所下滑
  • 原材料库存和产成品库存回升，显示企业被动补库存
  • 小企业预期指数回落至50以下，显示景气收缩

2. 2020年12月进出口数据点评

• 出口：同比增长18.1%，高于市场预期
• 进口：同比增长6.5%，高于市场预期
• 出口结构：
  • 消费品出口回落，生产相关商品出口高增
  • 对美欧出口增速回落，对日、东盟出口增速回升
• 进口结构：
  • 汽车、自动数据处理设备、铁矿、集成电路等进口高增
  • 冷冬及疫情反复推动部分商品进口大幅增长

3. 2020年12月通胀数据点评

• CPI同比：0.2%，高于预期
• PPI同比：-0.4%，高于预期
• CPI结构：食品分项拉动CPI上行，尤其是猪肉和蔬果
• PPI结构：上游行业价格指数仍处高位，显示“供给偏紧”特征
• 核心CPI：居住、衣着等分项修复缓慢
• 库存情况：产成品库存同比上涨7.5%，库存周转天数同比下降1.06天

4. 2020年12月经济数据点评

• 工业增加值：同比7.3%，高于预期
• 固定资产投资：累计同比2.9%，制造业投资同比-2.2%
• 社会消费品零售总额：同比4.6%，低于前值
• 经济修复：制造业PMI仍位于50以上，非制造业PMI回落显著
• 疫情和防控影响：服务业和建筑业受疫情影响较大

5. 2020年12月金融数据点评

• 新增人民币贷款：12600亿元，高于市场预期
• 社融规模：17200亿元，非标和企业债券拖累
• M2增速：10.1%，不及市场预期
• 货币政策：稳健货币政策灵活精准，保持流动性合理充裕

6. 2020年12月工业企业利润数据点评

• 利润总额：同比增长4.1%
• 利润结构：
  • 下游工业品盈利持续
  • 中游原材料盈利加速
• 补库存趋势：显示企业对未来的积极预期

（二）国外主要经济数据

1. 美国

• 制造业PMI：59.1（预期56.5，前值57.1）
• 服务业PMI：57.5（预期53.6，前值49.4）
• 综合PMI：58（预期55.3，前值55.3）
• GDP数据：2020年四季度年化环比增长4%，创1946年以来新低
• 货币政策：维持利率0%-0.25%，继续资产购买，保持宽松

2. 英国

• 制造业PMI：52.9（预期54，前值57.5）
• 服务业PMI：38.8（预期45，前值49.4）
• 综合PMI：40.6（预期45.5，前值50.4）
• CPI数据：环比0.3%，同比1.2%，低于预期

3. 日本

• 制造业PMI：49.7（前值50）
• 服务业PMI：45.7（前值47.7）
• 综合PMI：46.7（前值48）
• CPI数据：同比-1.2%，创2010年以来最大降幅
• 货币政策：按兵不动，重申不限制购买国债，委员片冈刚士反对收益率曲线控制
• GDP预期：2020财年GDP增速-5.6%，2021财年增速3.9%

（三）市场重点信息

• 政策延续性：央行等五部委延长普惠小微企业贷款延期还本付息政策至3月31日
• 货币政策调整：央行强调稳健货币政策灵活精准，不急转弯
• 房地产政策：房地产贷款集中度管理制度全面推行，“房住不炒”政策持续
• 财政政策：积极财政政策推动经济运行保持在合理区间
• 科技创新：强调以科技创新催生新发展动能
• 资本市场改革：证监会推进资本市场改革开放，严打违规行为，提升上市公司质量
• 中小企业支持：金融机构要提升能力，做到敢贷、愿贷、能贷、会贷

（四）重点行业信息

1. 医药行业

• 血制品批签发：
  • 整体血制品批签发量：2020年1-12月为9191.7万瓶
  • 人血白蛋白批签发量：同比-4%，进口白蛋白同比+17%
  • 国产白蛋白批签发量：同比-3%
  • 静丙批签发量：同比持平
• 后期观点：
  • 疫情对行业的影响将在2021年显现
  • 国内需求预计恢复至10%左右增长
  • 血制品价格有望随供需改善而走高

2. 化工行业

• 出口数据：
  • 有机化学品12月出口额35.93亿元
  • 化纤长丝12月出口额130.66亿元
• 化工品价格指数：
  • 化工品价格持续上涨，产能利用率提升
  • 国内化工企业全球市占率持续提升
• 后期观点：
  • 化工品需求持续增长，3、4月将进入需求旺季
  • 化工行业盈利提升，建议长期配置龙头企业

三、基金经理研判

（一）李瑞观点

• 制造业投资：看好制造业投资及转型升级带来的系统性机会
• 投资逻辑：
  • 宏观层面：供需错配，制造业产能利用率恢复至高位
  • 中观层面：企业盈利和现金流逐步改善，融资环境结构性利好
  • 微观层面：制造业龙头盈利弹性远超预期
• 行业趋势：
  • 汽车电动化、智能化成为共识
  • 光伏、工业自动化、工程机械等高端制造代表未来趋势
• 投资建议：
  • 坚持把握盈利或景气度主线
  • 关注绝对低估值板块（如大金融、传统涨价周期品）
  • 关注细分行业景气度提升板块（如汽车、工业自动化）

四、产品策略

（一）东方新能源汽车

• 行业变化：
  • 行业驱动力从政策向产品切换，进入新阶段
  • 部分国家新能源汽车渗透率超过10%，进入加速阶段
  • 汽车电动化智能化成为市场共识
• 产业链变化：
  • 从“量增价跌”转向“量增价稳”甚至“量价齐升”
  • 产业链产能利用率大幅提升，部分环节面临供需偏紧
• 投资逻辑：
  • 智能化是电动化后的下一个产业趋势
  • 东方新能源汽车继续紧跟产业趋势，拥抱优质资产

五、其他

（一）公司新产品动向

• 东方可转债债券型证券投资基金：2021年1月28日发布公告，募集期为2021年2月1日至2021年3月1日

（二）投研工作成果

• 报告数量：共撰写133篇报告
• 报告类型：
  • 公司调研及电话访谈报告：29篇
  • 点评报告：91篇
  • 深度报告：2篇
  • 行业周报月报：11篇

六、免责声明

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