20170620-华宝证券-主题型基金专题研究报告（十六）_浮动管理费基金专题_15页_750kb

浮动管理费基金专题研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于浮动管理费基金的运作模式、收益表现、收费结构及未来发展方向。通过分析2017年6月前的市场数据，总结了浮动管理费基金在不同市场环境下的表现，并指出其在公募基金领域仍存在一定的争议与误解。

主要观点

1. 浮动管理费基金分类

浮动管理费基金分为两类：

• “支点式”上下浮动管理费基金：管理费与基金业绩表现挂钩，业绩好则费用上浮，业绩差则费用下调。
• “业绩报酬”浮动管理费基金：在收取固定管理费的基础上，根据业绩超越基准情况收取超额收益的一定比例作为附加费用。

2. 收费情况统计

• 截至2017年6月7日，共有30只浮动管理费基金，其中16只为权益类，11只为债券类。
• 权益类基金中，仅11只基金有固定封闭期，其余部分在浮动管理费收取方面表现差异较大。
• 40%的权益类基金收取业绩提成的比例超过50%。

3. 过往操作分析

权益类基金

• 浮动管理费基金在下跌阶段表现出一定的抗跌性，但并非所有基金都具有显著优势。
• 在2015年股市剧烈波动期间，浮动管理费基金的中位数收益率为-9.38%，而普通主动管理型基金为-33.48%，显示出一定的优势。
• 但若剔除6只对冲策略基金和1只打新基金，浮动管理费基金与普通主动管理型基金差异不大。

对冲策略基金

• 对冲策略基金在收益和最大回撤方面，与普通收费型基金无明显优势。

债券型基金

• 债券型浮动管理费基金在2016年以来收益略好于普通债券基金，波动率也较低。
• 然而，在回撤控制方面并无显著优势，且在债市大幅下跌时与普通基金表现接近。

关键信息

收益表现

• 权益类基金：在市场下跌阶段，浮动管理费基金中位数分别为-24%、-14.36%、-0.44%。
• 债券类基金：在市场下跌阶段，浮动管理费基金表现与普通基金差异甚微。
• 市场上涨阶段：普通主动管理型基金收益显著高于浮动管理费基金。

风险指标

• 波动率：浮动管理费基金整体波动率低于普通主动管理型基金。
• 最大回撤：浮动管理费基金在市场下跌阶段表现优于普通基金，但部分基金（如大成强化收益A）回撤较大。

收费结构

• 权益类基金多采用基础管理费+业绩提成模式，业绩提成比例在10%-20%之间。
• 债券类基金多采用“支点式”模式，管理费随收益浮动。

浮动管理费新规

• 证监会发布《公开募集证券投资基金收取浮动管理费指引（初稿）》，对浮动管理费基金的收费方式、计提周期、基金经理要求等进行了规范。
• 引入发起式：要求基金经理跟投基金，且比例不低于10%。
• 逐步计提法：基金在赎回时计算年化收益率，超过基准后计提业绩报酬。
• 双高法：需同时满足基金净值超过历史高点和业绩达标两个条件。
• 费用上限：年度总管理费不得超过考核期内平均资产规模的5%。
• 基金范围：仅限债券型和绝对收益策略基金，货币基金将不再适用。

未来改进方向

1. 完善制约制度：通过上下浮动对称和费用上限，减少投资者对浮动管理费基金的诟病。
2. 完善激励制度：基金经理绩效递延发放，有助于留住人才，但需配套灵活的激励机制。
3. 筛选优秀基金经理：发行浮动管理费基金应聚焦于业绩优异的基金经理，以提升基金吸引力。

风险提示

• 本报告数据来源于WIND或基金业协会，不涉及指标排名，不做投资参考。
• 投资者需注意市场波动风险，理性选择基金产品。
• 浮动管理费基金并非私募专有，仍具有存在的意义，但需结合自身择时标准进行判断。

总结

浮动管理费基金在权益类市场中表现出一定的抗跌性，但在市场下跌阶段并非所有基金都有明显优势。债券类基金则在波动率方面表现较好，但回撤控制并不突出。尽管存在一定的争议，浮动管理费基金仍有其存在的价值，但需在制约和激励制度上进一步完善，以提升投资者信心和基金吸引力。