20260923-国盛证券有限责任公司-海光信息-688041.SH-嵌入式CPU打造全新增长极_云边端产品全面布局_3页_406kb
报告摘要
海光信息（688041.SH）总结
核心内容
海光信息于2026年9月22日发布了1000系列嵌入式CPU，这是公司首款面向工业控制等物理世界场景的处理器，填补了云边端全栈产品布局的空白，满足低功耗、嵌入式和端侧算力需求。该系列芯片适用于工业自动化、网络边缘、能源公用、交通运输、工业机器人等多个领域。
主要观点
- 市场定位：1000系列嵌入式CPU专注于工业控制、边缘计算等对实时性、安全性要求较高的场景，响应速度要求达到微秒级。
- 产品布局：公司已拥有7000、5000、3000三个CPU系列，分别面向数据中心、行业客户和多场景应用。1000系列的推出进一步完善了其在云边端市场的布局。
- 技术优势：1000系列具备高安全性、高可靠性，支持国密、ECC、安全处理器及硬件密码加速等功能。同时，集成iGPU，支持4K60双路显示、主流视频编解码及多种图形接口，兼顾低功耗设计。
- 兼容性与迁移成本：公司依托C86技术和软件生态，实现广泛兼容，降低迁移成本，支持PCIe 4.0、TSN等高速、实时互联能力，并兼容DDR4和DDR5内存。
- 生态合作：公司坚持生态开放战略，为合作伙伴提供参考设计、样片、研发支持及工程师培训，推动芯片与整机、软件及应用的协同发展。
- 财务预测：预计2026-2028年公司营业收入分别为220.7/309.2/408.7亿元，归母净利润分别为43.7/64.3/90.1亿元，维持“买入”评级。
关键信息
产品特点
- 面向工业控制、边缘计算等物理世界场景。
- 支持国密、ECC、安全处理器及硬件密码加速。
- 集成iGPU，支持4K60双路显示、视频编解码及多种图形接口。
- 低功耗设计，适配多种行业应用场景。
财务数据概览
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 9,162 | 14,377 | 22,070 | 30,920 | 40,870 |
| 归母净利润（百万元） | 1,931 | 2,545 | 4,368 | 6,427 | 9,014 |
| EPS（元/股） | 0.83 | 1.09 | 1.88 | 2.76 | 3.88 |
| P/E（倍） | 308.1 | 233.8 | 136.2 | 92.6 | 66.0 |
| P/B（倍） | 29.4 | 26.5 | 22.3 | 18.8 | 15.4 |
财务指标分析
- 成长能力：营业收入和归母净利润持续增长，预计2026-2028年分别增长53.5%、40.1%和32.2%。
- 获利能力：毛利率保持在57.8%以上，净利率从21.1%逐步提升至22.1%，ROE从9.5%提升至23.3%。
- 偿债能力：资产负债率逐步上升，从20.7%升至29.3%，但流动比率和速动比率仍保持在合理水平。
- 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率逐步提升，表明公司运营效率增强。
投资评级
- 股票评级：维持“买入”评级，基于其产品竞争力、市场空间及国产替代逻辑。
- 行业评级：未明确提及，但公司业务发展符合行业趋势。
风险提示
- 宏观经济波动风险
- 新业务开拓不及预期
- 政策进展不及预期
作者信息
- 分析师：孙行臻、王心悦
- 执业证书编号：S0680526010001、S0680526080002
- 邮箱：sunxingzhen1@gszq.com、wangxinyue@gszq.com
公司信息
- 行业：半导体
- 总市值：595,030.55百万元
- 总股本：2,324.34百万股
- 收盘价：256.00元（2026年09月22日）
- 30日日均成交量：20.69百万股
财务报表与主要财务比率
利润表（百万元）
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 9,162 | 14,377 | 22,070 | 30,920 | 40,870 |
| 营业成本 | 3,324 | 6,063 | 9,307 | 13,296 | 17,778 |
| 营业利润 | 2,789 | 3,605 | 6,195 | 9,114 | 12,781 |
| 净利润 | 2,717 | 3,619 | 6,067 | 8,926 | 12,519 |
| 归母净利润 | 1,931 | 2,545 | 4,368 | 6,427 | 9,014 |
主要财务比率
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 63.7 | 57.8 | 57.8 | 57.0 | 56.5 |
| 净利率(%) | 21.1 | 17.7 | 19.8 | 20.8 | 22.1 |
| ROE(%) | 9.5 | 11.3 | 16.4 | 20.3 | 23.3 |
| ROIC(%) | 9.9 | 11.3 | 16.0 | 19.1 | 21.4 |
| 资产负债率(%) | 20.7 | 27.1 | 28.7 | 29.7 | 29.3 |
| 净负债比率(%) | -26.0 | -17.0 | -21.8 | -25.7 | -32.4 |
| 总资产周转率 | 0.4 | 0.4 | 0.5 | 0.6 | 0.6 |
| 应收账款周转率 | 4.9 | 4.6 | 4.3 | 4.2 | 4.1 |
| 应付账款周转率 | 6.3 | 6.6 | 6.4 | 6.1 | 5.9 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.42 | 0.90 | 1.45 | 2.58 | 4.08 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 8.71 | 9.68 | 11.49 | 13.65 | 16.68 |
分析师声明
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