20250928-浙商期货-_聚烯烃季报_矛盾有限_聚烯烃价格重心下移_17页_9mb

聚烯烃（PP/PE）2025年三季报总结

核心观点

• 当前市场矛盾有限，聚烯烃价格重心持续下移。
• 供应端产能持续投放（Q3新增装置投产），存量装置负荷高位，产量高位运行，导致供应压力加大。
• 进口量预计进一步增加，加剧国内供应过剩局面。
• 下游需求虽进入旺季，但实际支撑力度不足，不及往年同期和预期。
• 供需过剩背景下，价格以震荡下行为主，走势有限。

价格与走势分析

• PP、PE期现货价格震荡下行，基差走弱，贴水幅度扩大。
• PP主力合约（2601）重心下移，价差、比值继续走弱，趋势偏空。
• 农膜旺季逐步到来，但需求回暖力度弱于往年，PE短期提振有限。

供需平衡

• 供应端：
  • PP产量：Q3同比增长9.88%，小时产量持续高位，新增装置投放节奏加快，年产能仍有170万吨待投产。
  • PE产量：Q3同比增长16.98%，进口量下降，外采原料与出口政策影响库存及进口格局。
• 需求端：
  • 下游订单支撑力度有限，开工率逐步回升但难超预期，尤其是BOPP、注塑、管材等领域。
  • 农膜旺季启动，但需求不及预期，短期影响有限。

库存与进出口

• 现货库存多集中于中游环节，非成品库存持续积累，销售端去库能力较弱。
• PP进口量同比减少，出口转净进口；PE方面，国内供应过剩，出口保稳。
• 进口政策初步逆转，国内价格低位及相关配套政策，削弱进口驱动力。

成本与利润

• 原油价格下半年趋弱，成本支撑力度稳步减弱。
• PP产业链利润受限，煤制利润承压，PDH、油制装置开工率高位，利润不佳。
• PE原料供需关系复杂，甲醇、动力煤等成本端同步回落，利润维持偏弱。

风险因素与展望

• Q4重点关注因素：
  • PE进口放量预期，供应压力加大。
  • 成本端原油波动频繁，需求旺季逐渐退去，供需矛盾持续发酵。
  • 原油沥青、地缘政治等宏观因素仍具备扰动可能。

操作建议

• 销售端库存管理优先，基差点价操作灵活卖空。
• 购买套保或看跌期权用于对冲PE下行风险。
• 中性偏空背景下，整体建议谨慎观望，区间交易为主。

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