量化配置策略研究系列之三，价值风格配置正当时，申万菱信沪深300价值基金投资价值分析-20201104-申万宏源-23页_1mb

申万菱信沪深300价值基金投资价值分析总结

核心内容概述

本报告分析了当前市场环境下价值蓝筹板块的估值修复行情，指出随着宏观经济复苏和政策环境的改善，低估值、顺周期板块（如金融、周期）有望迎来补涨行情。同时，介绍了沪深300价值指数的特性及申万菱信沪深300价值基金的产品信息，认为该基金是把握低估值顺周期行情的良好工具。

主要观点

1. 价值蓝筹板块迎来估值修复行情

• 宏观经济边际改善：经济复苏趋势明确，GDP、工业增加值、固定资产投资等数据持续向好，提升上市公司盈利预期。
• 估值因子失效：近年来，高估值组合盈利和成长性提升，低估值组合盈利能力下降，导致估值因子失效。
• 风格配置建议：根据申万金工风格轮动模型，建议超配金融板块，其估值修复空间较大，而成长、消费板块处于弱势。

2. 金融板块估值修复具有较大空间

• 政策环境改善：监管政策的纠偏和减负预期缓解市场对银行利润的担忧，推动估值修复。
• 银行基本面稳健：上市银行营收、PPOP、净利润等指标持续改善，尤其是城商行和大行表现优于农商行。
• 净息差企稳回升：三季度净息差环比提升，银行负债端成本压力缓解，资产端信贷增长，净息差有望持续修复。
• 不良率可控：不良率小幅上升，但主要由国有行主动确认所致，资产质量持续改善。

3. 沪深300价值指数：蓝筹价值特征明显，估值分红优势显著

• 指数编制规则：以沪深300指数为样本空间，选取价值评分最高的100只股票，强化低估蓝筹属性。
• 行业分布：金融与房地产行业占比超过60%，权重前五行业为银行、非银金融、房地产、建筑装饰、公用事业。
• 估值优势：市净率和市盈率均处于历史低位，分红稳定，具备长期投资价值。
• 外资偏好：北向资金持续加仓，沪深300价值指数成为外资配置的首选。

4. 申万菱信沪深300价值基金产品信息

• 基金概况：成立于2010年2月11日，采用指数化投资方式，严格控制跟踪误差。
• 份额类型：设有A/C份额，A份额适合长期持有，C份额适合短期投资。
• 费率结构：管理费0.65%，托管费0.15%。A类基金最高申购费率1.2%，C类不收取申购费，计提年销售服务费0.3%。
• 基金规模：截至2020年10月22日，A/C份额合计规模超过564亿元。

5. 基金管理人信息

• 公司背景：申万菱信成立于2004年，注册资本1.5亿元，总部位于上海。
• 业务资格：具备多种基金业务资格，包括公募、QDII、特定客户资产管理等。
• 基金经理：龚丽丽女士，管理多只基金，管理规模达31.8亿元，现任申万菱信指数投资部负责人。

关键信息

• 估值修复行情：随着经济复苏，低估值蓝筹板块（如金融、周期）有望迎来补涨，成长股估值收缩。
• 金融板块配置建议：建议超配金融板块，其估值修复空间较大，基本面稳健。
• 沪深300价值指数：成分股以蓝筹股为主，估值和分红优势明显，是把握顺周期行情的配置工具。
• 基金投资策略：基金采用指数化投资方式，严格控制跟踪误差，适合长期投资者。
• 风险提示：基金历史业绩不代表未来表现，指数未来走势受宏观经济、市场波动等因素影响，存在一定风险。

图表亮点

• 图1：估值因子Rank_IC月度均值，显示估值因子失效趋势。
• 图7：金融板块运行至超配区域，显示市场风格轮动。
• 图37：沪深300价值指数在全球主要指数中估值偏低，为价值洼地。
• 图38：北上资金持股占比，显示外资对价值蓝筹的偏好。
• 图39：基金不同投资者持股占比，显示机构投资者占比提升。

总结

本报告指出，在宏观经济复苏和政策环境改善的背景下，价值蓝筹板块迎来估值修复行情，尤其是金融板块具备较大的估值提升空间。沪深300价值指数作为衡量低估值顺周期行情的工具，具有显著的蓝筹价值特征和分红优势，吸引外资持续加仓。申万菱信沪深300价值基金作为跟踪该指数的产品，具备良好的投资价值，适合不同投资周期的投资者配置。投资者应关注宏观经济变化及市场风格转换，合理评估风险，谨慎投资。