20210831-中航证券-新希望-000876.SZ-2021年中报点评_H1饲料稳健_养猪承压_3页_377kb

新希望（000876）2021年中报点评总结

核心内容概览

本报告分析了新希望集团2021年上半年的财务表现及行业地位。报告指出，公司在饲料业务方面表现稳健，但在生猪养殖业务上承压明显，同时提出公司未来在管理优化和战略延伸方面有新看点。

主要观点

1. 饲料业务表现突出

• 销售增长显著：2021年上半年，公司销售饲料产品1,353万吨，同比增长29%。
• 外销增长明显：外销猪料销量265万吨，同比增长98%，外销禽料同比增长10%，水产料同比增长29%，反刍料同比增长42%。这些增长均高于全国平均水平，显示出公司在饲料行业的龙头地位。
• 毛利率下降：饲料业务毛利率为3.80%，同比下降9.21个百分点，但受益于行业周期，仍保持相对稳定。

2. 养殖业务承压

• 生猪行情低迷：2021年上半年，生猪供应快速恢复，猪价周期下行，导致公司生猪业务毛利同比下降49.07%。
• 净利润受冲击：公司计提了大量减值损失，总计影响本期净利润减少10.80亿元，是净利润下滑的主要原因。
• 肉禽业务表现一般：受生猪产能恢复影响，肉禽需求减弱，同时种鸡存栏维持高位，导致行情低迷。上半年肉禽业务收入同比增长1.43%，但毛利同比减少0.3%。

3. 管理优化与战略延伸

• 管理变革：公司尝试阿米巴管理模式，将生产经营单元以最小单元进行核算，提升管理效率。
• 战略布局清晰：公司坚持“做强饲料、做大养猪、做精肉禽、做优食品、做深海外”的战略，布局“饲料-养殖-屠宰-食品”一体化产业链，未来有望发挥协同优势。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年上半年为615.19亿元，同比增长37.64%。
• 归属母公司净利润：-34.15亿元，同比下降207.94%。
• 扣非净利润：-23.05亿元，同比下降170.19%。
• 毛利率：从10.61%降至4.66%。
• 净利率：从5.32%降至-6.53%。
• ROE：从11.38%降至-20.56%。
• 每股收益（EPS）：-1.48元，同比下降242.92%。

未来预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为-66.78亿元、-26.89亿元和11.21亿元。
• 2023年PE估值：对应PE为44倍，给予“持有”评级。
• 现金流表现：经营性现金流净额为-30.85亿元，但预计2023年将回升至72.42亿元。

资产负债状况

• 资产负债率：从53.06%上升至71.71%。
• 货币资金：从87.99亿元增至291亿元。
• 存货：从156.50亿元增至252.91亿元。
• 负债合计：从580.73亿元增至981.86亿元。

营运能力

• 总资产周转率：从1.26降至1.13，但预计2023年将回升至1.49。
• 应收账款周转率：从124.84增至129.80。
• 存货周转率：从7.80降至7.49，预计2023年将回升至7.85。

投资建议

• 评级：持有。
• 理由：公司饲料业务受益行业周期，表现稳健；虽然养殖业务承压，但公司布局清晰，未来有望通过管理优化和战略延伸实现业绩回升。

风险提示

• 原材料价格波动：饲料成本受原材料价格影响较大。
• 猪瘟疫情：可能对生猪养殖业务造成冲击。
• 行业竞争加剧：随着行业集中度提升，竞争压力可能加大。

附录：图表说明

• 图表1：新希望与沪深300过去一年走势对比图。
• 图表2：财务数据表，包含利润表、现金流量表和资产负债表预测。
• 图表3：财务分析指标表，包括成长能力、获利能力、营运能力等关键指标。

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

分析师信息

• 分析师：彭海兰
• 执业证书号：S0640517080001
• 邮箱：penghl@avicsec.com
• 行业：农林牧渔
• 公司：中航证券研究所

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行判断并承担投资风险。中航证券不对因使用本报告而产生的损失负责，除非该损失因明确的法律或法规而引致。