深度报告-20260129-华金证券-千里科技-601777.SH-深度报告_聚焦_AI+车_战略_智驾驱动未来发展_51页_3mb

千里科技深度报告总结

核心内容

千里科技（原力帆科技）历经多次战略重组，转型为聚焦“AI+车”的智能驾驶科技公司。公司于2025年2月正式更名为“千里科技”，并联合吉利发布“千里浩瀚”高阶智驾系统，涵盖从高速NOA到城区无图NOA、记忆泊车HPA以及车位到车位领航辅助等多种功能，满足不同用户需求。同时，公司携手曹操出行布局Robotaxi赛道，推动智能驾驶技术的规模化应用。

主要观点

• 战略转型：公司从传统摩托车和燃油车制造商向智能驾驶科技公司转型，重点布局智能驾驶、智能座舱和Robotaxi业务。
• 技术突破：通过联合研发RLM大模型，提升多模态交互、强化学习能力，推动智能座舱和自动驾驶技术发展。
• 政策支持：L3级自动驾驶技术逐步落地，政策法规逐步完善，为商业化提供基础。
• 商业化前景：Robotaxi市场预计在2026年进入规模化发展元年，公司与曹操出行合作，推动智能驾驶技术的商业化落地。
• 市场潜力：中国有望成为全球智能驾驶最大市场，预计2025年至2030年复合年增长率达28.8%。

关键信息

1.1 公司发展历程

• 1992年创立力帆科技，主营摩托车业务。
• 2010年在上海证券交易所上市。
• 2020年吉利入股，公司进入破产重组阶段。
• 2024年旷视科技创始人印奇出任董事长，公司更名“千里科技”。
• 2025年3月，发布“千里浩瀚”智驾系统；8月，整合吉利研究院、极氪智驾团队与迈驰智行，形成“AI+车”战略基底。

1.2 产品布局

• 乘用车及配件：推出睿蓝品牌，覆盖B端和C端市场，产品包括睿蓝7、睿蓝8、睿蓝9等。
• 摩托车整车及配件：力帆摩托和派方机车品牌，覆盖全球市场。
• 内燃机及配件：力帆通机生产通用汽柴油机、发电机组等，出口至130多个国家。
• 智能驾驶解决方案：发布“千里智驾1.0”和“千里浩瀚”系统，覆盖L2至L4级自动驾驶。

1.3 财务表现

• 2022-2024年营业收入分别为86.54/67.68/70.35亿元，YOY分别为+117.59%/-21.79%/+3.94%。
• 归母净利润分别为1.55/0.24/0.40亿元，YOY分别为+178.04%/-84.35%/+65.28%。
• 2025年前三季度营收69.46亿元，同比增长44.27%；归母净利润0.53亿元，同比增长33.37%。

1.4 投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预计2025-2027年营业总收入分别为86.80/104.95/124.15亿元，同比增长23.4%/20.9%/18.3%。
• 归母净利润分别为0.87/1.60/2.46亿元，同比增长116.8%/84.7%/53.4%。
• EPS分别为0.02/0.04/0.05元/股。

1.5 风险提示

• 行业竞争与技术迭代风险。
• 智能驾驶渗透率提升不及预期。
• 新业务拓展不及预期。
• 宏观经济与地缘政治风险。

产品与技术

2.1 L3是智驾的分水岭

• L3级自动驾驶是商业化应用的起点，要求系统在超出能力边界时提前发出接管请求。
• L3级技术突破将推动自动驾驶从研发测试走向商业化。

2.2 政策支持与技术突破

• 国家及地方政策逐步完善，如《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》。
• 核心硬件成本下降，如激光雷达价格降至千元级。
• 车路云协同技术成熟，推动L3商业化。

2.3 智驾解决方案

• 千里浩瀚系统整合多种功能，覆盖L2-L3级。
• 千里智驾1.0发布，涵盖基础版、专业版和旗舰版。
• 公司计划在2026年下半年推出L4级智驾方案。

2.4 AI大模型与智能座舱

• 与阶跃星辰合作，打造RLM大模型，提升智驾能力。
• 发布Agent OS系统，实现多模态交互、融合记忆、全融合地图等。

2.5 Robotaxi布局

• 与曹操出行签署战略合作协议，推动Robotaxi规模化应用。
• 与成都市达成战略合作，建设Robotaxi运营服务体系。

市场与增长

3.1 Robotaxi市场前景

• 中国Robotaxi市场预计2030年收入达441亿元，2025-2030年复合年增长率246.7%。
• 2026年将成为规模化发展元年，多家企业计划投放Robotaxi车辆。

3.2 三角运营模式

• Robotaxi项目多采用智能驾驶公司、主机厂、出行服务平台三方协作模式。
• 公司与曹操出行合作，实现技术与运营双把控。

3.3 与曹操出行合作

• 曹操出行是吉利集团孵化的网约车平台，稳居行业前三。
• 2024年营收达147亿元，同比增长37.4%，毛利率提升至8.1%。

3.4 Robotaxi商业化

• 多家厂商计划在2026年实现Robotaxi规模化运营。
• 小马智行第七代Robotaxi单车盈利路径清晰，成本显著下降。

财务预测与估值

4.1 营收与利润预测

• 2025-2027年营业总收入分别为86.80/104.95/124.15亿元。
• 归母净利润分别为0.87/1.60/2.46亿元，毛利率稳步提升。

4.2 业务收入拆分

• 乘用车及配件：预计2025-2027年收入分别为54.77/69.21/85.50亿元，毛利率逐步提升。
• 摩托车整车及配件：预计2025-2027年收入分别为24.73/27.79/29.91亿元，毛利率稳定。
• 内燃机及配件：预计2025-2027年收入分别为4.52/4.82/5.21亿元，毛利率持续增长。

4.3 可比公司估值

• 选取长安汽车、春风动力、地平线机器人-W、小马智行-W作为可比公司。
• 公司采用PS估值方法，2025年PS为5.59倍，2026年PS为4.62倍，2027年PS为3.91倍。