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中国财险2022年业绩及2023年展望总结

核心内容

中国财险在2022年实现了归母净利润的同比增长 $10% \sim 20%$，整体业绩符合预期，且增速高于其他上市同业。业绩增长主要得益于保费收入稳步提升及承保成本率（COR）的优化。然而，2022年第四季度利润增速有所放缓，主要由于公司多提准备金和减值损失。

主要观点

2022年业绩亮点

• 归母净利润增长：预计2022年归母净利润为238.02-248.84亿元，同比增长 $10%$ 到 $15%$，全年利润增速高于行业平均水平。
• 中国财险贡献显著：中国财险2022年净利润预计同比增长 $10%$ 至 $20%$，主要受益于：
  • 保费收入增长：全年保费收入同比增长 $8.3%$，其中车险增长 $6.2%$，非车险增长 $11.0%$。
  • COR优化：受疫情影响车险出险率降低、非车险业务结构优化、理赔成本管控加强，以及去年同期河南水灾带来的低基数效应。
• Q4利润增速放缓：Q4净利润为-13.47至+8.90亿元，同比-157%至-62%，主要由于公司计提了更多准备金和减值损失。

2023年展望

• 利润仍将双位数增长：预计2023年归母净利润同比增长约 $11%$。
• 承保端表现：
  • 保费收入：预计全年增长 $10%$ 左右，若汽车消费复苏，车险增速有望超过 $7%$。
  • 非车险增长：预计增长 $15%$，主要受政府业务（如大病保险、农险）及健康险、责任险需求上升推动。
  • COR变化：车险边际抬升，非车险稳中有降，整体COR小幅上升，但公司凭借规模效应和定价优势，仍优于行业。
• 投资端改善：权益市场回暖及十年期国债收益率企稳回升，将推动公司投资收益增长，助力利润提升。

关键信息

估值与股息率

• 截至2023年3月14日，中国财险估值仅0.61XPB，处于上市以来的7.6%分位。
• 2022年股息率预计达 $7.0%$，具备较高的分红吸引力。

投资建议

• 公司评级：增持（首次），表明公司未来表现有望跑赢市场。
• 投资逻辑：公司具备较强的盈利能力和增长潜力，且估值处于低位，具备长期配置价值。

风险提示

• 新车销量不及预期：可能影响车险增长。
• 车险出险率超预期：可能拉高COR，压缩利润空间。
• 非车险市场竞争加剧：可能对非车险业务增长形成压力。

盈利预测（单位：亿元）

结论

中国财险在2022年实现了稳健增长，其业绩表现优于行业。尽管Q4利润增速有所放缓，但公司通过准备金及减值损失的计提，为2023年业绩增长奠定了基础。未来，随着汽车消费复苏、非车险业务持续优化及投资端回暖，公司有望继续保持双位数增长。当前估值较低，具备长期投资价值，建议投资者关注其配置机会。