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报告摘要

收购落地奠定双主业格局，双轮驱动开启新周期

核心内容

公司于12月19日完成对安徽亦高光电99%股权的现金收购，交割工作顺利完成，标志着“汽车零部件+真空镀膜”双主业战略正式落地。此次收购不仅增强了公司业务结构的多元化，还为后续业务整合与价值释放奠定了坚实基础。

主要观点

收购完成，双主业架构成型
安徽亦高光电已纳入公司合并报表范围，成为公司真空镀膜业务的重要组成部分。此次交易采用全现金方案，提高了交割效率，保障了标的核心团队的稳定性。
亦高光电具备显著技术与客户壁垒
亦高光电是真空镀膜领域的高新技术企业，其核心产品超硬AR镀膜具有高透光、耐刮擦等优势，已进入国内头部品牌供应链，覆盖高端手机、穿戴设备及平板电脑等应用场景。同时，公司前瞻性布局电致变色（EC）镀膜技术，契合新能源汽车天幕玻璃、AR/VR等新兴市场需求，已积累如华为、比亚迪等优质客户。
协同效应显著，成长边界拓宽
随着消费电子与汽车产业链的融合，公司与亦高光电在客户资源上具有高度互补性。公司可借助长安福特、理想汽车等汽车客户资源推动亦高光电镀膜产品在车载显示、智能座舱等场景规模化落地；亦高光电的消费电子、工业客户资源也有望反哺公司主业拓展。
盈利预测乐观
公司预计2025-2027年归母净利润分别为1.95/3.38/3.61亿元，对应EPS为0.44/0.77/0.82元。真空镀膜业务作为新增量，预计在2026年实现大幅增长（增速达1200%），为公司业绩修复带来显著动力。
估值与财务指标改善
预计公司2025-2027年PE分别为41/23/22，PB分别为3.37/3.26/3.38，整体估值逐步下降，但盈利能力和成长性持续提升。ROE从7.25%提升至15.39%，ROIC从12.12%增长至40.78%，显示公司盈利能力增强。

关键信息

业绩与增长预测

年度	营收（百万元）	营收增速	归母净利润（百万元）	净利润增速	EPS（元）
2024A	1,599.92	-8.04%	172.86	-33.70%	0.39
2025E	1,536.57	-3.96%	195.23	12.94%	0.44
2026E	2,113.45	37.54%	337.88	73.07%	0.77
2027E	2,303.49	8.99%	360.94	6.83%	0.82

业务分项预测

业务类型	2024A收入（百万元）	2025E收入（百万元）	2026E收入（百万元）	2027E收入（百万元）	2024A增速	2025E增速	2026E增速	2027E增速	毛利率
气缸盖	877.9	842.8	986.1	1084.7	9.1%	-4.00%	17.00%	10.00%	16.9%
气缸体	309.8	297.4	333.1	366.4	-37.4%	-4.00%	12.00%	10.00%	46.9%
变速器箱体及其他	213.5	200.7	208.7	217.0	-14.4%	-6.00%	4.00%	4.00%	4.4%
曲轴	167.5	164.1	175.6	184.4	2.9%	-2.00%	7.00%	5.00%	30.6%
其他业务	31.2	31.5	409.9	450.9	12.0%	1.00%	1200.00%	10.00%	92.0%

风险提示

汽车行业竞争加剧
原材料价格波动
大客户销量不及预期
亦高光电业绩兑现不及预期

投资建议

公司具备双主业协同效应，新能源汽车与消费电子市场前景广阔。随着亦高光电并表及新产能释放，公司业绩有望持续修复与增长。建议关注公司未来表现，特别是在新能源渗透率提升、海外订单放量及降本增效等驱动因素下，其长期增长潜力显著。

附录：财务数据摘要

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	1599.92	1536.57	2113.45	2303.49
归母净利润	172.86	195.23	337.88	360.94
每股收益EPS	0.39	0.44	0.77	0.82
ROE	7.25%	8.30%	13.90%	15.39%
PE	46	41	23	22
PB	3.33	3.37	3.26	3.38