A股投资策略月度报告：市场处于配置机会期-20231105-华龙证券-29页_5mb

投资策略报告总结

核心内容概述

2023年11月5日发布的投资策略报告指出，A股市场正处于配置机会期，政策面持续发力，推动资本市场活跃，提振投资者信心。主要宽基指数及多数行业估值处于低位，四季度经济有望持续复苏，市场迎增量资金，行业和主题投资机会显著。

主要观点

• 政策活跃资本市场：政策持续从投资端、融资端、交易端、改革端发力，保持宏观流动性合理充裕，财政支出力度上升，房地产政策效果逐步显现，有助于经济复苏和市场信心恢复。
• 估值处于低位：上证指数及沪深300指数PE(TTM)和PB(LF)估值均处于历史低位，部分行业估值偏差率较低，显示市场整体估值不高。
• 业绩复苏：2023年三季度归母净利润正增长的行业超过半数，全年经济预测增长率为5.2%，有望完成全年任务目标值。
• 增量资金流入：10月底市场资金面活跃，增量资金增多，包括汇金资金、回购资金、ETF资金及北向资金，对市场信心起到积极作用。
• 市场处于配置机会期：建议关注三季报业绩表现较好且估值合理的行业，如传媒、汽车、公用事业、非银金融、纺织服饰；业绩同比增速上行且占比较大、估值合理的行业，如食品饮料、计算机；以及三季报平均业绩为正的行业，如银行、机械设备。同时，关注先进制造、碳中和、新老基建、一带一路、中特估、科技创新等主题。

关键信息

市场回顾

• 十月全球市场整体调整：国内主要宽基指数均下跌，跌幅居前的为沪深300指数(-3.17%)、上证指数(-2.95%)、中证500指数(-2.85%)；全球主要指数也均出现调整。
• 行业表现：一季度行业总体表现最好，10月份表现较好的行业有电子、汽车、医药生物、农林牧渔。
• 行业风格轮动明显：10月份医药医疗表现较好，风格延续性差，轮动明显，风格选择难度较大。

经济与政策环境

• 流动性保持合理充裕：货币政策发挥逆周期调节作用，四季度万亿国债发行，流动性需求提升，货币政策仍存在宽松空间。
• 财政支出强度有望提升：2023年前三季度公共财政收入增长8.9%，支出增长3.9%，9月支出强度提升，财政赤字率提高至3.8%左右，主要投向灾后重建、防灾减灾、城市排水防涝等。
• 消费、投资、出口逐步协同发力：前三季度消费市场不断复苏，最终消费支出对经济贡献占比上升，出口因外需收缩，对经济增长贡献为负，但有望逐步回升。
• 政策活跃资本市场：多项政策出台，包括优化交易制度、ETF盘后固定价格交易机制、降低交易费用、减半征收证券交易印花税等，旨在增强市场活跃度和投资者信心。

市场分析

• 主要宽基指数估值低位：上证指数及沪深300指数PE(TTM)和PB(LF)估值均低于十年期历史均值，部分指数跌破负一倍标准差，通常为指数阶段上行起点。
• 行业估值情况：多数行业估值处于历史低位，如电力设备、国防军工、银行、建筑装饰、通信、有色金属等；部分行业如食品饮料、美容护理、汽车、煤炭、国防军工等估值较高。
• 业绩复苏态势：2023年三季度归母净利润正增长行业超过半数，2022年-2023年业绩走势上行占比为58.06%，显示行业业绩处于复苏进程中。

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响市场表现。
• 行业风险：不同行业面临不同风险。
• 汇率风险：可能对出口行业产生影响。
• 数据风险：数据不准确或滞后可能影响判断。
• 黑天鹅事件：如地缘政治冲突、突发事件等可能对市场造成冲击。

图表目录

• 图1：十月国内主要指数表现
• 图2：十月全球主要指数表现
• 图3：贷款及融资情况
• 图4：房地投资增速
• 图5：固定资产投资增速
• 图6：1-9月公共财政收支累计同比
• 图7：公共财政收支月同比走势
• 图8：万亿国债八大投资方向
• 图9：社会消费品零售总额同比
• 图10：GDP当季同比贡献率分项
• 图11：出口金额同比
• 图12：出口金额分国家或地区同比
• 图13：PE(TTM)估值走势
• 图14：PE(TTM)估值走势
• 图15：行业估值分位
• 图16：行业十年估值偏差率
• 图17：行业三年估值偏差率
• 图18：汇金增持位置对应上证指数历史走势
• 图19：回购金额及数量
• 图20：ETF规模
• 图21：北向资金成交净买入
• 图22：历次美国加息周期结束时间点后上证指数走势
• 图23：巴以冲突爆发后半个月市场表现
• 图24：巴以冲突爆发半个月后市场表现
• 图25：工业企业利润增速
• 图26：CPI和PPI走势
• 图27：归母净利润同比均值与同比走势区间分布

表格目录

• 表1：国内主要宽基指数月度涨跌幅
• 表2：申万一级行业月度涨跌幅
• 表3：风格月度涨跌幅
• 表4：2023年央行货币政策涉主要利率调整
• 表5：资本市场政策
• 表6：主要指数市盈率估值(TTM)
• 表7：主要指数市净率估值(LF)
• 表8：行业PE(TTM)估值
• 表9：行业PB(LF)估值
• 表10：行业三季度业绩表现
• 表11：十年行业归母净利润同比走势
• 表12：行业三季报业绩情况