深度报告-20211014-光大证券-力芯微-688601.SH-投资价值分析报告_国内领先的模拟芯片设计厂商_32页_2mb

力芯微 (688601.SH) 投资价值分析报告总结

核心内容

力芯微是国内领先的模拟芯片设计厂商，专注于高性能、高可靠性电源管理芯片的研发与销售，同时积极拓展智能组网延时管理单元、信号链芯片等产品线。公司产品广泛应用于手机、TWS耳机、电子雷管、家电、物联网、汽车电子、网络通信等领域，并已获得三星、小米、LG、闻泰等优质终端客户群的认可。

主要观点

• 行业前景广阔：全球模拟芯片市场保持平稳增长，电源管理芯片占据约42%的市场份额，市场规模预计持续扩大。
• 技术实力突出：公司在LDO、OVP等产品方面具备国内领先水平，部分产品性能接近或超过国际品牌竞品。
• 政策驱动成长：电子雷管政策推动下，公司智能组网延时管理单元业务有望实现快速增长。
• 募投项目布局：公司通过募集资金6.13亿元，重点投入电源管理芯片研发及产业化、研发中心建设和发展储备项目，进一步增强核心竞争力。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.38/1.89/2.63亿元，对应PE分别为69x、51x、36x，低于行业平均水平，给予“买入”评级。

关键信息

1. 财务表现

• 2021H1营业收入为3.70亿元，YOY增长64.78%；归母净利润为0.62亿元，YOY增长105.68%。
• 2020年营收为5.43亿元，YOY增长14.38%；归母净利润为0.67亿元，YOY增长64.11%。
• 2019年营收为4.75亿元，YOY增长37.82%；归母净利润为0.41亿元，YOY增长60.73%。

2. 产品线与应用

• 电源管理芯片：包括电源转换芯片（LDO、充电管理芯片）、电源防护芯片（OVP、TVS）、显示驱动电路等。
• 其他主营业务：智能组网延时管理单元、信号链芯片、高精度霍尔芯片等，受益于政策推动、技术积累和多领域产品释放。

3. 客户与市场

• 主要客户包括三星、小米、LG、闻泰等国内外知名消费电子品牌。
• 产品广泛应用于手机、可穿戴设备、家电、物联网、汽车电子、网络通信等领域。

4. 募投项目

• 电源转换芯片研发及产业化项目：拟投资1.79亿元，预计提升产品性能和种类。
• 电源防护芯片研发及产业化项目：拟投资1.70亿元，推动产品性能提升。
• 研发中心建设项目：拟投资8,403.56万元，提升研发能力。
• 发展储备项目：拟投资1.80亿元，用于信号链芯片、磁感应芯片及PMU等方向的研发与产业化。

5. 盈利预测

• 2021~2023年预测：
  • 营收分别为76.3亿元、96.8亿元、120亿元。
  • 净利润分别为1.38亿元、1.89亿元、2.63亿元。
  • EPS分别为2.16元、2.96元、4.11元。
  • PE分别为69x、51x、36x。

风险提示

• 疫情反复可能影响消费电子景气度。
• 竞争加剧可能导致毛利率下滑。

投资聚焦

1. 股价表现

• 当前价：149.56元。
• 一年最低/最高价：142.01元/215.88元。
• 近3月换手率：571.64%。

2. 催化因素

• 下游手机厂商客户群进一步拓宽。
• 快充需求持续扩张，带动电源管理芯片需求增长。
• 电子雷管替换传统雷管空间超预期。

估值与评级

• 估值方法：采用相对估值与绝对估值法。
• 相对估值：公司PE低于行业平均水平。
• 绝对估值：基于盈利预测及现金流折现，公司估值合理。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级。

市场数据

• 总股本：0.64亿股。
• 总市值：95.72亿元。
• 2021年6月28日新股发行后股本由0.48亿股增至0.64亿股。

股权结构

• 控股股东为亿晶投资，持股比例43.33%。
• 实际控制人包括袁敏民、毛成烈、周宝明、俱东辉、张亮、汤大勇、汪东、汪芳。
• 前五大股东合计持股65.17%，其他股东合计持股34.83%。

财务分析

• 毛利率：近年来保持在30%左右，2020年略有提升。
• 净利率：保持在10%左右，呈现波动后平稳提升趋势。
• 研发费用：占营收比重7.18%~7.85%，研发投入持续加大。

技术与产品布局

• 电源管理芯片：深耕20年，技术体系成熟，产品性能优越。
• 信号链芯片：市场空间广阔，公司已具备一定技术积累，需进一步丰富产品系列。
• 磁感应芯片：市场需求旺盛，公司已推出霍尔芯片并实现批量销售，需加强研发。
• PMU：代表电源管理综合实力，公司具备研发基础，未来有望成为重要增长点。

总结

力芯微凭借在电源管理芯片领域的深厚积累和技术创新，已成为国内领先的模拟芯片设计厂商。公司产品广泛应用于消费电子、工业、汽车等多个领域，客户资源优质。随着5G普及、TWS耳机增长及电子雷管政策推动，公司未来成长空间广阔。募投项目将增强其核心竞争力，盈利预测显示公司未来三年净利润增长显著，估值合理，给予“买入”评级。