保险行业12月跟踪报告（2022年第1期，总第24期）：资产端有所催化，板块行情略微回暖-20220120-华创证券-25页_1mb

保险行业12月跟踪报告总结（2022年第1期，总第24期）

核心内容概述

本报告主要分析了2022年12月保险行业的资产端和负债端表现，以及板块行情走势。尽管12月保险板块小幅回暖，但整体仍面临业绩承压与估值修复困难的挑战。

负债端业绩跟踪

人身险：仍处低谷

• 1-11月累计保费收入为2.9万亿元，同比-1.63%。
• 11月单月保费收入为1549亿元，同比-2.31%。
• 数据口径调整后，行业11月累计增速为+4.6%，单月增速为+6%。
• 各险种增速持续为负：寿险同比-1%，健康险同比-5.1%，意外险同比-8.9%。
• 上市寿险公司市场份额合计54.8%，国寿市场份额环比下降0.5个百分点，其他公司基本持平。

财产险：车险持续复苏，非车险改善

• 1-11月累计保费收入为1.24万亿元，同比-0.4%。
• 11月单月保费收入为1042亿元，同比+5.65%。
• 剔除天安财险和易安财险后，行业累计增速为+0.8%，单月增速为+6.96%。
• 车险保费同比+6.62%，预计未来持续恢复。
• 非车险保费同比+3.74%，健康险大幅修复转正，其他非车险增速有所回升。

资产端表现跟踪

资产配置结构保持稳定

• 截至11月末，保险资金运用余额为22.8万亿元，较年初增长5.0%。
• 股票和基金占比12.3%，债券占比39.4%，银行存款占比11.2%，其他投资占比37.1%。
• 长端国债收益率继续下行，10年期国债收益率收于2.78%，较11月底下降5bp。

资金配置变化

• 11月保险机构增持地方政府债，持有银行间债券余额达2.7万亿元，较年初增长31.4%。
• 北上资金在12月增持内资保险股，尤其是平安，沪港通持股占流通股比重提升至6.76%。

板块行情复盘

• 12月保险指数上涨3.19%，跑赢沪深300近0.94个百分点。
• 成分个股均上涨，具体涨幅为：太保（0.11%）、国寿（1.82%）、平安（4.54%）、人保（1.5%）、新华（2.56%）。
• 年初至今板块累计收益为-37.1%，跑输大盘31.9个百分点。

重点公司估值及投资建议

• 当前板块估值预计仍将触底，股价修复需依赖负债端业绩拐点。
• 建议关注顺序为：中国财险、中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险。

行业监管政策跟踪

• 《保险公司偿付能力监管规则（II）》发布，优化风险因子，降低境外分保资本要求，引导保险资金支持实体经济。
• 《保险中介市场对外开放有关措施的通知》允许境外保险机构设立中介公司，放宽设立条件。
• 《保险资金运用领域部分规范性文件》取消部分限制，鼓励保险机构自主投资。

行业重点新闻公告

• 汇丰人寿获准由合资转为外资独资。
• 支付宝“相互宝”停止运营，标志着网络互助正式落幕。
• 中国保险行业协会发布《新能源汽车商业保险专属条款(试行)》，首次承保车外固定辅助设备。

风险提示

• 人力修复不及预期
• 新业务恢复不及预期
• 渠道改革进度缓慢

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

公司投资评级

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业基本数据

结论

2022年12月保险行业整体表现有所回暖，主要受资产端预期改善和地产政策利好带动。但负债端仍处低谷，特别是人身险业务，全年业绩承压明显。未来行业走势仍需观察负债端的经营改善和业绩拐点。短期估值触底，板块修复需依赖基本面好转。