20260820-国信证券-国光股份-002749.SZ-农药主业稳健经营_高分红比例延续_6页_334kb

报告摘要

国光股份（002749.SZ）总结

核心内容

国光股份（002749.SZ）是一家以农药和肥料为主的农化制品企业，其业务在2026年上半年面临一定的挑战，但核心农药业务表现稳健。公司通过推广作物种植管理全程解决方案，强化了其在植物生长调节剂领域的领先地位，并计划在未来三年持续扩大该业务的影响力。

主要观点

业绩表现：2026年上半年，公司实现营业收入11.04亿元，同比下降1.31%；归母净利润1.84亿元，同比下降20.39%；扣非后归母净利润为1.81亿元，同比下降20.13%。业绩下滑主要受原材料价格上涨、肥料板块毛利率下滑及税率提升等因素影响。
毛利率变化：整体化学制品业务毛利率为44.19%，同比下降3.13个百分点。肥料板块毛利率大幅下降至31.07%，而农药板块毛利率保持稳定在49.82%，仅微降1.22个百分点。
成本与费用：营业成本同比增长4.53%，增速高于收入，对利润形成挤压。销售费用同比增长3.26%，与渠道扩张策略相符。所得税费用同比大幅增长32.82%，主要由于子公司不再享受西部大开发优惠税率。
分红政策：公司重视股东回报，预计半年度现金分红1.39亿元，股利支付率75.80%，股息率约3.13%。此前公司连续两年分红比例超过100%，未来分红比例有望维持较高水平。
投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.63/3.86/4.05亿元，EPS为0.65/0.69/0.73元，对应当前股价PE为13.5/12.7/12.1X。

关键信息

营收与利润预测

年份	营收（亿元）	营收增速	归母净利润（亿元）	净利润增速	EPS（元）
2024	19.86	7%	3.67	22%	0.78
2025	20.57	4%	3.12	-15%	0.67
2026E	22.01	7%	3.63	16%	0.65
2027E	23.11	5%	3.86	6%	0.69
2028E	24.27	5%	4.05	5%	0.73

业务模式与市场拓展

作物全程解决方案：公司以植物生长调节剂为核心，结合农药化肥，为不同作物提供调控技术方案，帮助用户增产增收，提升用户黏性，形成“绑定式合作”。
推广计划：2026年计划推广作物种植管理全程解决方案约150万亩，2025年推广面积较2024年有所增长。
人才引进：2026届大学毕业生校园招聘入职人数为272人，重点招聘技术服务和营销人才，连续三年保持200人以上。

财务与估值指标

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
毛利率	45%	45%	45%	46%	45%
EBIT Margin	21%	21%	21%	21%	21%
ROE	17.45%	17.28%	20%	21%	22%
股息率	9.4%	14.9%	8.8%	9.4%	9.8%
P/E	11.3	13.2	13.5	12.7	12.1
P/B	2.0	2.3	2.7	2.7	2.7
EV/EBITDA	9.3	9.2	11.0	10.4	10.1

风险提示

原材料价格波动
下游需求不及预期
全程方案推广不及预期

总结

国光股份（002749.SZ）在2026年上半年面临业绩下滑压力，主要由于肥料毛利率下降和税率调整。尽管如此，其农药业务表现稳健，毛利率保持在较高水平。公司正通过推广作物种植管理全程解决方案来提升市场竞争力，并计划在未来三年内持续扩大该业务的推广范围。公司重视股东回报，维持较高的分红比例，且未来盈利预测乐观，维持“优于大市”评级。

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