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光大证券非金属建材行业2016年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2016年非金属建材行业的投资策略，重点围绕经济形势、政策导向、财政与政府投资以及具体投资建议展开，旨在为投资者提供行业前景和个股选择的参考。

主要观点

• 经济形势：2016年GDP增速面临下行压力，但政府仍需通过稳增长政策来维持经济稳定。与2008年相比，2015年经济下行更为温和，但同样需要政策干预。
• 政策导向：2008年政策以“两防”为主，2015年则以“一保一控”为主，同时强调结构性减税与财政投资。货币政策在2015年更为宽松，通过逆回购、常备借贷便利、中期借贷便利等方式释放流动性。
• 财政与政府投资：2008年财政投资以四万亿为主，2015年则推出“11大工程包”，重点支持农业水利、城市轨道交通、生态环保等基础设施建设。2015年政府投资更注重调结构、补短板，同时引入社会资本。
• 投资建议：稳增长政策加码或将推动水泥等建材行业需求，投资短期仍以需求侧为主。新型建材行业受益于基建投资，应优选细分行业龙头。
• 个股推荐：水泥行业优选海螺、华新、万年青、同力、上峰；新型建材优选中国巨石、伟星新材、东方雨虹。

关键信息

一、经济形势

• GDP破7，经济下行压力仍存。
• 固定资产投资增速波动下降，降幅较缓。
• 基建投资作为稳增长引擎，已显疲态。
• 2008年与2015年经济下行背景下，政策托底逻辑相似，但经济背景不同。

二、政策

• 2008年：政策从“两防”转向“一保一控”，强调控制物价和保障经济。
• 2015年：货币宽松先行，财政政策以结构性减税和稳增长工程包为主。
• 货币政策对比：
  • 2008年：存款准备金率先升后降，存贷款利率下调。
  • 2015年：存款准备金率持续下调，存贷款利率多次下调，利率上限放开。

三、财政

• 2008年：新增四万亿投资，主要投向基建与民生。
• 2015年：新增11大工程包，投资方向更广泛，注重调结构和增加公共产品供给。
• 资金来源：2008年主要依赖中央财政和政策性银行贷款；2015年通过多种方式引入社会资本。

四、政府投资

• 2008年：主投基建与民生，如铁路、公路、机场、水利等。
• 2015年：主投城市轨道交通等基建项目，总投资占比达87.6%。
• 投资分布：东部投资约占48%，中部占28%，西部占24%。

五、投资建议

• 水泥行业：区域优选华东和中南，推荐华新水泥、万年青、同力水泥、海螺水泥、上峰水泥。
• 新型建材：优选细分行业龙头，如中国巨石、伟星新材、东方雨虹。
• 稳增长政策：若政策加码或升级为刺激计划，水泥行业将受益，盈利有望改善。
• 行业前景：水泥行业供给收缩、集中度提升，新型建材受益于基建投资和需求回暖。

六、优选个股分析

1. 华新水泥

• 区域：中南地区景气度较好。
• 业绩：2015年业绩大幅下降，但预计2016-2017年EPS分别为0.60、0.97元。
• 目标价：12元，“买入”评级。
• 风险提示：固定资产投资和房地产投资增速未好转，原材料价格上涨。

2. 万年青

• 区域：江西省需求增速较高。
• 业绩：2015年业绩预计下降50%，但2016年有望恢复。
• 目标价：8.6元，“买入”评级。
• 风险提示：房地产投资增速不达预期，原材料价格上涨。

3. 同力水泥

• 战略：积极拓展城市基础设施建设。
• 业绩：2015年EPS为0.30元，预计2016-2017年EPS分别为0.41、0.53元。
• 目标价：23元，维持“买入”评级。
• 风险提示：核心区域水泥需求疲弱，原材料价格上涨。

4. 海螺水泥

• 优势：成本控制能力突出，中长期发展稳健。
• 业绩：2015年EPS为1.66元，预计2016-2017年EPS分别为2.07、2.49元。
• 目标价：25元，“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济恶化，原料价格上涨。

5. 上峰水泥

• 布局：积极推进“一带一路”沿线项目，中亚产能逐步释放。
• 业绩：2015年EPS为0.15元，预计2016-2017年EPS分别为0.33、0.54元。
• 目标价：9元，“增持”评级。
• 风险提示：核心区域需求疲弱，中亚项目实施受阻。

6. 中国巨石

• 行业：玻纤行业需求增长，供给弹性小。
• 业绩：2015年EPS为1.20元，预计2016-2017年EPS分别为1.34、1.43元。
• 目标价：34元，“买入”评级。
• 风险提示：供给收缩延缓，下游需求放缓，国外反倾销。

7. 伟星新材

• 行业：受益于消费升级和综合管廊建设。
• 业绩：2015年EPS为0.83元，预计2016-2017年EPS分别为1.03、1.22元。
• 目标价：21元，“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行，原油价格上涨。

8. 东方雨虹

• 行业：防水行业集中度提升，公司作为龙头优势明显。
• 业绩：2015年EPS为0.76元，预计2016-2017年EPS分别为1.02、1.22元。
• 目标价：25元，“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行，原材料价格上涨。

总结

本报告指出，2016年非金属建材行业在经济下行压力下，仍有望受益于稳增长政策的加码。水泥行业受基建投资拉动，新型建材则受益于政策支持和行业集中度提升。推荐个股涵盖水泥行业龙头及新型建材细分领域，以期在政策利好下实现良好收益。