非金属建材行业2019年下半年投资策略_不确定中配置确定_33页_3mb
报告摘要
非金属建材行业2019年下半年投资策略总结
核心内容
2019年下半年非金属建材行业面临外部环境不确定性及国内经济下行风险，但基建和房地产施工端需求有保护，为行业提供了较为确定的投资机会。报告认为，在“三驾马车”中，投资端将发挥最大作用，成为稳增长的重要引擎。水泥行业和小建材行业在需求和供给端均展现出一定的稳定性，具备较好的投资价值。
主要观点
1. 宏观经济与投资端
- 国家实施宏观政策逆周期调节，基建投资重回“稳增长”基本引擎。
- 房地产施工面积保持高增速，因库存动态管理仍在进行中，施工端需求稳定。
- 2019年水泥需求增速预计在3%-5%之间，存在超预期可能。
- 小建材行业在成本端波动中，龙头企业表现稳健，盈利能力有提升空间。
2. 基建投资趋势
- 基建投资增速与资金端一季度同比变化趋势一致，资金到位后基建先行。
- 2019年1-4月基建投资（不含电力）同比增长4.4%，交通运输业增速较快。
- 预计年内基建投资整体增速持续反弹。
3. 水泥行业分析
- 需求有保护，供给有约束，行业景气周期不会轻易出现拐点。
- 水泥价格受区域供需和环保政策影响，华东、中南、东南区域水泥价格较高，盈利能力稳定。
- 2019年水泥价格整体表现优于2018年，行业盈利水平提升。
- 水泥行业充分市场竞争，区域集中度和龙头控制力持续提升。
4. 小建材行业分析
- 成本波动影响毛利率，但龙头企业仍能维持较快营收增速和盈利水平。
- 精装修趋势推动房企话语权增强，对上游建材企业形成挑战，但龙头优势更明显。
- 玻纤行业面临短期不确定性，但长期看好龙头企业价值成长。
关键信息
水泥行业
- 需求端：受益于基建和房地产施工端，水泥需求保持增长。
- 供给端：环保和供给侧改革政策持续，产能控制和环保限产成为行业约束。
- 区域需求：华东、中南、东南区域需求高景气，华北和西北区域需求亦有回升。
小建材行业
- 成本波动：原材料价格波动影响毛利率，但龙头企业具备抗风险能力。
- 精装修趋势：推动房企话语权增强，带动装修材料需求。
- 玻纤行业：具备全球竞争力，但面临欧美经济放缓、贸易摩擦及新增产能冲击。
投资建议
水泥行业
- 配置推荐：海螺水泥，优选华新水泥、天山股份、祁连山、万年青、塔牌集团，关注港股华润水泥控股。
- 盈利预测：海螺水泥19-21年EPS分别为6.22、6.62、6.90元，A股目标价46.00元，H股目标价57.00港元，维持“买入”评级。
小建材行业
- 优选品种：建研集团（弹性品种），伟星新材、山东药玻、中国巨石、东方雨虹（价值组合）。
- 投资逻辑：需求有保护，估值合理，盈利能力稳定提升。
风险提示
- 基建及地产投资不达预期
- 原材料上涨超预期
- 国际地缘政治风险
重点公司盈利预测与估值
| 证券代码 | 公司名称 | 2018年EPS | 2019年EPS | 2020年EPS | 2018年PE | 2019年PE | 2020年PE | 投资评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 600585 | 海螺水泥 | 5.63 | 6.22 | 6.62 | 7 | 6 | 6 | 买入 |
| 600801 | 华新水泥 | 2.75 | 4.38 | 4.89 | 6 | 4 | 4 | 买入 |
| 000877 | 天山股份 | 1.18 | 1.38 | 1.48 | 9 | 7 | 7 | 买入 |
| 600720 | 祁连山 | 0.84 | 1.06 | 1.18 | 9 | 7 | 7 | 买入 |
| 000789 | 万年青 | 1.43 | 2.50 | 2.74 | 6 | 4 | 3 | 买入 |
| 002233 | 塔牌集团 | 1.45 | 1.96 | 2.16 | 8 | 6 | 5 | 买入 |
| 002398 | 建研集团 | 0.36 | 0.50 | 0.63 | 17 | 12 | 10 | 买入 |
| 002372 | 伟星新材 | 0.75 | 0.93 | 1.08 | 25 | 20 | 17 | 买入 |
| 600529 | 山东药玻 | 0.84 | 1.06 | 1.29 | 32 | 26 | 21 | 买入 |
| 600176 | 中国巨石 | 0.68 | 0.74 | 0.80 | 13 | 12 | 11 | 买入 |
| 002271 | 东方雨虹 | 1.01 | 1.38 | 1.77 | 19 | 14 | 11 | 买入 |
行业趋势与政策影响
- 环保与供给侧改革：政策持续强化，约束行业产能和价格波动。
- 基建投资：作为逆周期调节工具，有望持续支撑经济增长。
- 房地产施工：库存去化仍在进行，施工面积保持增长，带动建材需求。
- 精装修趋势：推动房企话语权提升，带动装修材料需求增长。
- 玻纤行业：应用广泛，面临短期不确定性，但长期看好龙头成长。
图表目录
- 图1：全国固定资产投资运行情况-累计
- 图2：季度GDP累计同比增速一览
- 图3：三大需求对GDP增长的年度贡献率一览
- 图4：我国固定资产投资完成额实际当季同比增速一览
- 图5：房地产投资和制造业投资增速
- 图6：基础设施建设投资增速
- 图7：06年至今每年一季度新增信贷和新增社会融资规模数据图谱
- 图8：我国基础设施建设投资（不含电力）增速
- 图9：基建投资三个分项科目增速
- 图10：我国铁路运输业固定资产投资
- 图11：我国道路运输业固定资产投资
- 图12：“购置-新开工-空置”12-18年面积变化
- 图13：“购置-新开工-空置”2003年以来增速变化
- 图14：“购置-新开工”增速变化
- 图15：“购置-空置”增速变化
- 图16：“新开工-施工”增速变化
- 图17：全国水泥产量及增速一览-累计
- 图18：全国水泥产量及增速一览-月度
- 图19：华北区域需求情况
- 图20：华东区域需求情况
- 图21：中南区域需求情况
- 图22：西南区域需求情况
- 图23：东南区域需求情况
- 图24：西北区域需求情况
- 图25：PO42.5水泥价格（不含税）平均价格图谱
- 图26：水泥产品单位价格、成本、吨毛利变动图谱
- 图27：泛长江流域沿江熟料价格运行图谱
- 图28：泛长江流域沿江熟料价格运行规律及2019年下半年预判
- 图29：华北水泥价格年内分月度运行情况
- 图30：华东水泥价格年内分月度运行情况
- 图31：西南水泥价格年内分月度运行情况
- 图32：中南水泥价格年内分月度运行情况
- 图33：东南水泥价格年内分月度运行情况
- 图34：西北水泥价格年内分月度运行情况
- 图35：ICE布油价格走势图
- 图36：NYMEX原油价格走势图
- 图37：沥青价格走势图
- 图38：环氧乙烷价格走势图
- 图39：PVC价格走势图
- 图40：PPR价格走势图
- 图41：国内地产月度累计土地购置费用情况
- 图42：国内地产月度累计土地购置面积情况
- 图43：玻纤与竞品材料价格对比
- 图44：美国及欧元区制造业PMI
- 图45：玻纤价格走势图
- 图46：中国巨石存货数据一览
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