20220328-浙商证券-金风科技-002202.SZ-金风科技2021年年报点评报告_连续十一年稳居国内第一_中速永磁产品获市场认可_3页_1mb

金风科技(002202) 2021年年报点评总结

核心内容概览

金风科技在2021年实现归母净利润34.57亿元，同比增长16.65%。尽管营业总收入同比下降10.12%，但公司通过提升高毛利产品销售占比和风电运营业务营收，成功改善了盈利能力，综合毛利率同比提升4.82个百分点。

公司在国内风电市场连续十一年保持第一，市场份额达20%，在全球市场份额为12.14%，排名第二。2021年对外风机销量达10.68GW，其中直驱永磁产品销量显著增长，中速永磁产品销量也实现突破。公司持续推进“两海战略”，并积极推进国际化，2021年国际销售达60.6亿元，同比增长31.90%。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业总收入：505.71亿元，同比下降10.12%
• 归母净利润：34.57亿元，同比增长16.65%
• 综合毛利率：22.55%，同比提升4.82个百分点
• 发电收入：53.27亿元，同比增长32.56%
• 风电服务收入：40.82亿元，同比减少7.93%
• 每股收益（EPS）：2021年为0.82元，预计2022-2024年分别为1.06元、1.27元、1.47元

2. 产品与市场表现

• 直驱永磁产品：GW6S/8S销量1.95GW，同比增加305.01%；GW3S/4S销量4.45GW，同比增加210.27%
• 中速永磁产品（MSPM）：销量突破108.50MW，订单容量达4.82GW
• 海上产品：GW171-6.45、GW184-6.45、GW175-8.0等机型均通过型式认证
• 国际市场：2021年国际销售60.6亿元，同比增长31.90%

3. 风电场投资与开发

• 发电收入：53.27亿元，同比增长32.56%
• 毛利率：67.17%
• 发电量：96.68亿千瓦时，上网电量94.30亿千瓦时
• 权益并网装机容量：截至2021年底，全球累计权益并网装机容量达6.07GW
• 后服务业务：在运项目容量达23.14GW，同比增长63.91%

关键信息

1. 盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润预测：44.62亿元、53.55亿元、62.08亿元
• 对应EPS预测：1.06元、1.27元、1.47元
• 对应估值（P/E）：13倍、11倍、9倍

2. 财务摘要

• 资产负债表：资产总计119360百万元，预计2024年增长至149226百万元
• 现金流量表：经营活动现金流预计持续增长，2024年预计达11061百万元
• 利润表：预计2024年净利润达6270百万元，净利率预计提升至9.64%
• 主要财务比率：
  • 毛利率：预计2024年达24.42%
  • ROE：预计2024年达12.55%
  • P/E：预计2024年为9.15倍
  • EV/EBITDA：预计2024年为6.41倍

3. 投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预期证券相对于沪深300指数涨幅超过20%）
• 行业投资评级：看好（预期行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%）

风险提示

• 风机装机不及预期
• 风机招标价格下行
• 原材料价格上涨

总结

金风科技作为国内风电整机龙头，2021年在营收下滑背景下，通过优化产品结构和提升风电运营业务占比，实现盈利能力的显著提升。公司持续推动直驱永磁与中速永磁“双轮驱动”战略，市场占有率稳居国内第一，全球第二。同时，公司积极推进海上风电产品产业化及国际化布局，预计未来三年归母净利润将持续增长，估值逐步下降，展现出较强的盈利能力与增长潜力。然而，需关注风机装机量、招标价格及原材料成本等潜在风险因素。