金风科技（002202）总结
核心内容
金风科技作为风电行业的龙头企业，2017年年报显示其营业收入为251.29亿元，同比下降4.80%；归属于上市公司股东的净利润为30.55亿元，同比增长1.72%。尽管整体营收下降，但公司通过多业务板块的协同发展，尤其是风电场开发、风电服务和风机零部件业务的增长，有效支撑了利润的稳定增长。公司目标价为22元，昨日收盘价为19.08元，当前市盈率（PE）为22倍。
主要观点
一、风电市场占有率稳居榜首
- 公司2017年国内新增装机超过5.3GW，市场占有率29%。
- 风力发电机组仍是收入主力，全年实现营收194.45亿元，占比74.45%，但同比下降14.45%。
- 风电场开发、风电服务和风机零部件业务分别实现营收32.55亿元、20.61亿元和7.36亿元，同比分别增长34.66%、64.99%和41.83%。
二、盈利能力稳步增长
- 公司毛利率为30%，较2016年增长0.74个百分点。
- 销售净利率为12.53%，较上年增长0.76个百分点。
- 归母股东净利润为30.55亿元，同比增长1.72%。
- 报告期内，公司还披露了2017年利润分配方案，每10股派2元（含税）。
三、多平台开发，巩固低风速市场优势
- 公司推出新一代2MW、2.5MW和3S平台产品，满足市场多样化需求。
- 2.0MW机组销售容量占比提升至59.67%，成为主要增长点。
四、风电服务数字化，推动智慧能源解决方案
- 推出“能巢”系统，提升发电量2-5%。
- 推出EFarm雷达智能技术，降低机组载荷7%-15%。
- 开创“智慧运营020模式”，提供一体化智慧能源解决方案。
- 全球运维服务覆盖超过35337台机组、992个风电场。
五、完善风电场开发布局，提升运营投资收益
- 2017年公司获得14万千瓦分散式项目核准，实现电力交易17.56亿度，交易总额11.08亿元。
- 风电场投资收益为6.49亿元，同比增长11.61倍。
- 国内新增并网装机容量515.94MW，累计并网装机容量4,713.50MW。
六、积极拓展海外市场和海上风电
- 海上项目新增中标量65万千瓦，占比全国总定标量19.58%。
- 海外市场新增开发及储备项目容量达1.2GW，包括澳大利亚720MW、美国160MW、阿根廷350MW等。
- 国际业务实现销售收入20.88亿元。
关键信息
财务指标预测（2018-2020年）
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（亿元） |
251.29 |
273.90 |
352.05 |
441.77 |
| 净利润（亿元） |
30.55 |
41.31 |
49.58 |
60.32 |
| 摊薄每股收益（元） |
0.84 |
1.12 |
1.35 |
1.64 |
| 市盈率（PE） |
22 |
17 |
14 |
12 |
| 毛利率（%） |
30.24% |
30.00% |
30.00% |
30.00% |
| 销售净利率（%） |
12.16% |
14.55% |
13.60% |
13.18% |
| ROE（%） |
13.46% |
15.35% |
15.94% |
16.56% |
股票数据
| 指标 |
数值（百万股） |
| 总股本/流通 |
2,736 / 2,658 |
| 总市值/流通 |
52,194 / 50,706 |
风险提示
投资评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级
- 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
- 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
- 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
- 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
联系方式
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