20220331-东方金诚-2022年第一季度货币政策委员会例会公报解读_再次明确货币政策稳增长取向_二季度降息概率增大_2页_288kb

2022年第一季度货币政策委员会例会公报总结

核心内容

2022年第一季度货币政策委员会例会公报强调了当前宏观经济环境的复杂性和挑战性，明确指出货币政策应继续以稳增长为主要取向。结合国务院常务会议内容，分析认为二季度降息的概率正在增大，以进一步支持实体经济和稳定宏观经济大盘。

形势判断

• 外部环境：地缘政治冲突升级，尤其是俄乌战争，导致原油、天然气及部分有色金属等上游工业品价格大幅上涨，加剧中下游行业经营压力。
• 国内情况：疫情发生频次增多，对消费、投资及出口形成不利影响。
• 经济压力：尽管1-2月部分宏观数据超预期，但公报指出这主要受上年同期基数较低和短期因素影响，不能代表经济基本面的根本改善。
• 总体趋势：经济仍面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，稳增长的紧迫性上升。

货币政策安排

• 政策导向：进一步向稳增长倾斜，强化跨周期和逆周期调节。
• 工具运用：加大稳健货币政策实施力度，增强前瞻性、精准性和自主性。
• 双重功能：货币政策工具需发挥总量和结构双重功能，主动应对经济下行压力，提振市场信心。
• 政策工具箱：包括降息、降准等手段，其中降息的迫切性高于降准。

降息与降准的考量

• 降息必要性：
  • 有助于切实降低企业融资成本。
  • 在PPI同比高企、CPI涨势偏弱的背景下，降息更具针对性。
  • 是遏制楼市下滑的重要手段。
• 降息可能性：
  • 二季度降息概率增大，最早可能在4月落地。
  • 票据利率持续下行表明银行体系流动性充足，降息是更有效的政策选择。
• 降准作用：
  • 作为总量型政策工具之一，仍有空间但优先级低于降息。

未来政策方向

• 信贷规模与结构：预计3月信贷数据仍不理想，未来政策将逐步边际宽松。
• 结构性工具：将加强结构性政策工具的运用，做好“加法”以支持重点领域和薄弱环节。
• 贷款余额增速：二季度将着力引导各项贷款余额增速由降转升，这是稳住宏观经济大盘的基础。
• 历史参考：回顾2008年以来四轮稳增长周期，均伴随贷款余额增速阶段性上行。

关键信息

• 外部冲击：俄乌战争推高能源和原材料价格，影响中下游行业。
• 国内挑战：疫情对消费、投资和出口形成压制。
• 数据修正：年初宏观数据偏强可能受基数效应和短期波动影响，需谨慎看待。
• 政策重点：稳增长是当前宏观政策的主基调，货币政策需主动作为。
• 降息优先：二季度降息概率上升，是当前最迫切的政策选择。

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