20210910-山西证券-汽车2021年中报综述_Q2业绩下行压力加大_建议布局优质赛道_27页_3mb

2021年中报综述：汽车行业整体向好，但面临下行压力

核心内容概览

2021年上半年，汽车行业整体呈现复苏态势，但Q2以来，受芯片供应短缺、原材料价格上涨及疫情反复等因素影响，业绩增长压力有所加大。尽管如此，行业仍保持向好的发展趋势，尤其是乘用车市场消费结构优化、自主品牌崛起及新能源汽车渗透率提升，为行业带来结构性机会。建议投资者关注具有优质品牌和布局优质赛道的整车龙头，以及聚焦新能源汽车及汽车智能化的核心零部件与电池产业链企业。

主要观点

• 市场环境：国内疫情防控形势好转，经济持续向好，汽车行业景气度回升。但Q2以来，受低基数影响减弱、芯片短缺及原材料价格上升等因素影响，行业增速放缓，业绩面临下行压力。
• 行业趋势：汽车行业正向智能化、网联化、电动化、共享化方向转型，长期增长空间仍存。
• 投资建议：建议关注整车龙头（如长城汽车、比亚迪）及核心零部件与电池产业链企业（如杉杉股份、欣旺达、法拉电子、当升科技、中鼎股份）。

关键信息总结

1. 市场环境

• 行业景气度回升：2021年1-7月，汽车累计产销量分别为1444.0万辆、1475.6万辆，同比分别增长17.26%、19.34%。
• 消费稳定：国内消费总体保持稳定，但Q2以来增速收窄，5月产销量同比转负。
• 经济复苏：国民经济稳中向好，汽车出口市场回暖，有助于稳定消费者信心。
• 下行压力：芯片短缺、原材料价格上涨、疫情反复等因素持续扰动市场，Q2累计产销量同比增速持续收窄。

2. 乘用车板块

• 累计产销量增长：2021H1，乘用车累计产销量分别为1139.44万辆、1155.99万辆，同比分别增长20.06%、21.26%。
• 营收与利润：2021H1，乘用车板块营收7122.60亿元，同比增长35.07%；归母净利润254.51亿元，同比增长62.52%。
• Q2表现：Q2营收3466.02亿元，同比增长4.65%；归母净利润129.80亿元，同比下降16.39%。
• 盈利能力：2021H1毛利率11.56%，净利率4.44%，ROE（摊薄）1.57%。Q2毛利率12.10%，净利率4.71%，盈利能力环比改善。
• 现金流：Q2经营活动产生的现金流量净额441亿元，环比显著改善，但部分公司仍面临经营压力。

3. 卡车板块

• 产销高位运行：2021H1，卡车累计产销量分别为247.21万辆、262.57万辆，同比分别增长13.74%、19.37%。
• 营收与利润：2021H1，卡车板块营收2286.83亿元，同比增长32.73%；归母净利润83.92亿元，同比增长40.03%。
• Q2表现：Q2营收1131.21亿元，同比增长4.64%；归母净利润35.36亿元，同比下降12.25%。
• 盈利能力：2021H1毛利率14.97%，净利率4.68%，ROE（摊薄）1.27%。Q2毛利率14.37%，净利率4.05%，盈利能力环比下降。
• 现金流：Q2经营活动产生的现金流量净额159.78亿元，环比改善，但部分公司仍面临经营压力。

4. 客车板块

• 需求增长：2021H1，客车累计产销量分别为25.78万辆、25.82万辆，同比分别增长39%、39.71%。
• 营收与利润：2021H1，客车板块营收226.34亿元，同比增长8.95%；归母净利润-2.14亿元，同比下降23.51%。
• Q2表现：Q2营收131.80亿元，同比增长1.46%；归母净利润-0.42亿元，同比下降114.45%。
• 盈利能力：2021H1毛利率12.51%，净利率-0.78%，ROE（摊薄）0.48%。Q2毛利率12.71%，净利率-0.42%，盈利能力环比改善。
• 现金流：Q2经营活动产生的现金流量净额-82.46亿元，环比改善，但整体仍面临经营压力。

5. 汽车零部件板块

• 业绩改善：2021H1，汽车零部件板块营收3035.84亿元，同比增长32.47%；归母净利润186.68亿元，同比增长99.88%。
• Q2表现：Q2营收1515.90亿元，同比增长20.98%；归母净利润92.31亿元，同比增长48.31%。
• 盈利能力：2021H1毛利率18.24%，净利率6.64%；Q2毛利率17.85%，净利率6.49%，盈利能力有所下降。

投资建议

• 整车龙头：关注具有优质品牌和布局优质赛道的整车企业，如长城汽车、比亚迪等。
• 核心零部件与电池产业链：重点关注新能源汽车及汽车智能化相关的核心零部件与电池产业链企业，如杉杉股份、欣旺达、法拉电子、当升科技、中鼎股份等。
• 市场趋势：行业整体向智能化、电动化、网联化、共享化转型，长期增长空间仍存。
• 风险提示：宏观经济下行、行业政策调整、销量不及预期、原材料价格波动、海外疫情持续、芯片供应问题等。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济下行，将影响汽车消费。
• 政策调整风险：行业政策的大幅调整可能对市场造成冲击。
• 销量风险：若汽车销量不及预期，将影响企业业绩。
• 原材料价格波动：原材料价格上涨将加大企业成本压力。
• 海外疫情风险：海外疫情持续可能影响出口市场。
• 芯片供应风险：芯片供应问题改善不及预期将影响生产。

图表说明

• 图1-图4：展示汽车月产销、累计产销、景气指数及社零总额等数据。
• 图5-图10：展示汽车板块营收、归母净利润、利润率等数据。
• 图11-图20：展示乘用车板块产销、营收、利润等数据。
• 图21-图33：展示卡车板块产销、营收、利润等数据。
• 图34-图46：展示客车板块产销、营收、利润等数据。
• 图47-图56：展示汽车零部件板块产销、营收、利润等数据。

总结

2021年汽车行业整体表现向好，但Q2以来面临一定的下行压力。乘用车市场在政策和需求的推动下保持增长，但增速放缓；卡车市场产销高位运行，但利润端承压；客车市场需求恢复，但盈利能力仍显不足；汽车零部件市场则保持高增长。建议投资者关注行业龙头及新能源汽车产业链，把握结构性投资机会。