汽车行业2021年中报综述：Q2业绩下行压力加大，建议布局优质赛道-20210910-山西证券-27页_2mb

2021年中报综述：汽车行业

核心内容概述

2021年上半年，中国汽车行业整体呈现复苏态势，市场景气度回升，累计产销量保持高速增长。然而，随着疫情低基数效应减弱、芯片供应紧张及原材料价格上涨等因素，Q2业绩增长压力加大，部分子行业如乘用车、客车等出现增速收窄甚至负增长。尽管如此，汽车行业整体仍处于向好趋势，结构性机会显现，建议关注优质整车及核心零部件企业。

主要观点

• 市场环境：国内疫情防控形势好转，国民经济持续向好，汽车行业景气度回升。但芯片供应短缺、原材料价格上涨及疫情反复等因素对Q2业绩形成压制。
• 行业趋势：汽车行业正向智能化、电动化、网联化、共享化转型，长期增长空间仍存。
• 投资建议：重点布局具有优质品牌、布局优质赛道的整车龙头，以及新能源汽车和汽车智能化相关的核心零部件与电池产业链企业，如长城汽车、杉杉股份、欣旺达、法拉电子、当升科技、中鼎股份等。

关键信息

1. 行业整体表现

• 累计产销量：2021年1-7月，汽车累计产销量分别为1444.0万辆、1475.6万辆，同比分别增长17.26%、19.34%。
• 营收与利润：2021H1，汽车板块实现营业收入14050.20亿元，同比增长32.89%；归母净利润551.60亿元，同比增长72.55%。
• 利润率：毛利率为13.36%，净利率为4.67%，同比分别提升0.25pct、-0.28pct。

2. 乘用车板块

• 产销情况：上半年累计产销量维持20%以上的高速增长，但Q2增速持续收窄，5月起单月产销量同比转负。
• 营收与利润：2021H1营收7122.60亿元，同比增长35.07%；归母净利润254.51亿元，同比增长62.52%。
• 盈利能力：毛利率11.56%，净利率4.44%，同比分别提升0.30pct、0.90pct。
• 现金流：Q2经营活动产生的现金流量净额环比显著改善，但部分公司如北汽蓝谷、海马汽车仍为负。

3. 卡车板块

• 产销情况：上半年累计产销量分别增长13.74%、19.37%，Q2增速明显放缓。
• 营收与利润：2021H1营收2286.83亿元，同比增长32.73%；归母净利润83.92亿元，同比增长40.03%。
• 盈利能力：毛利率14.97%，净利率4.68%，同比分别下降1.36pct、0.47pct。
• 现金流：Q2经营活动产生的现金流量净额环比显著改善，板块整体现金流状况好转。

4. 客车板块

• 产销情况：上半年累计产销量分别增长39%、39.71%，但Q2增速收窄。
• 营收与利润：2021H1营收226.34亿元，同比增长8.95%；归母净利润为-2.14亿元，同比大幅下降23.51%。
• 盈利能力：毛利率12.51%，净利率-0.78%，同比分别下降1.15pct、0.01pct。
• 现金流：Q2经营活动产生的现金流量净额环比改善，但整体仍为负。

5. 汽车零部件板块

• 产销情况：上半年营收3035.84亿元，同比增长32.47%；归母净利润186.68亿元，同比增长99.88%。
• 盈利能力：毛利率18.24%，净利率6.64%，同比分别提升0.30pct、0.30pct。
• 现金流：Q2经营活动产生的现金流量净额环比下降，但整体仍保持增长。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对汽车消费带来压力。
• 行业政策调整：如排放标准、补贴政策变化。
• 汽车销量不及预期：受疫情、芯片供应等因素影响。
• 原材料价格波动：对成本控制构成挑战。
• 海外疫情持续：影响出口市场。
• 芯片供应问题：若改善不及预期，将对行业造成持续影响。

总结

2021年上半年，汽车行业整体回暖，但Q2业绩增长压力加大。乘用车和卡车板块虽面临挑战，但营收和利润仍保持增长，客车板块收入端改善但盈利能力下降。汽车零部件板块表现强劲，毛利率和净利率均提升。长期来看，汽车行业向智能化、电动化方向转型，结构性投资机会凸显。建议关注具有核心竞争力的整车企业及新能源汽车产业链公司。