20140427-广发证券-化工_研究周报-化工品价格保持平稳_16页_3mb

广发化工研究周报总结

核心内容概述

本报告为广发化工研究周报，主要分析了基础化工行业近期的发展态势、重点子行业表现、投资组合收益情况、化工品价格走势及行业估值水平。整体来看，基础化工行业在短期内表现平稳，但未来需求复苏仍需观察，同时环保和节能政策持续影响行业供给。

主要观点

行业整体态势

• 基础化工行业整体给予“持有”评级。
• WTI原油价格以95美元/桶为波动中枢。
• 化工品价格整体保持平稳，盈利能力涨跌相当。
• 实质性需求复苏尚不明确，环保、节能政策继续对部分子行业造成供给端收缩。

投资组合表现

• 4月21日至4月25日，广发化工投资组合收益率为 -4.95%。
• 本期配置包括：万华化学（25%）、建新股份（30%）、西陇化工（20%）、安诺其（15%）、三友化工（10%）。
• 投资组合表现与行业走势基本一致，跑输大盘。

关键信息

化工品价格走势

• 原油、橡胶价格下跌：
  • WTI原油价格下跌3.5%，橡胶价格下跌2.1%。
• 煤炭、棉花价格平稳。
• 化工品价格整体保持平稳，但部分产品价格出现明显涨跌：
  • 价格上涨：轻质纯碱（华东）上涨5.9%。
  • 价格下跌：硫磺下跌23.0%、氯化铵下跌16.8%。

化工品盈利能力

• 价差涨跌相当，其中：
  • 价差扩大：
    • 三聚磷酸钠（407.7%）、涤纶短纤（11.8%）、环氧丙烷（10.8%）、电石法PVC（10.1%）、粘胶短纤（8.5%）、乙烯法PVC（6.8%）、DAP（5.3%）。
  • 价差缩小：
    • PTA（-30.1%）、顺酐法BDO（-19.6%）、己二酸（-14.5%）、DMF（-6.8%）、聚合MDI（-5.8%）。
• 价差变动原因包括产品价格变化和原料成本波动。

重点关注子行业

数据跟踪

行业走势

• 基础化工板块上周下跌 5.3%，跑输大盘 2.6个百分点。
• 氟化工及制冷剂板块略有上涨，其他板块均下跌，其中炭黑、合成革、玻纤表现较弱。

行业估值

• 基础化工PE（TTM）为 26.5倍，较前一周下跌 6.5%。
• 相比全部A股估值溢价 15.4倍，处于 2008年1月以来历史均值以下。

行业要闻

1. 粘胶短纤行业有望迎来拐点：行业会议提议集体上调报价，多家企业跟进调价。
2. 工业盐管理或将市场化：国家发改委取消《食盐专营许可证管理办法》。
3. 巴斯夫上调聚氨酯类产品价格：因能源和交通成本上涨，需求强劲，价格上调。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动。
2. 终端需求持续低迷。
3. 重大安全生产事故。

附录：数据概览

板块数据

• 一周涨幅前20位个股：包括云煤能源（+20.17%）、吉林化纤（+16.33%）等。
• 一周跌幅前20位个股：包括新宙邦（-21.64%）、国通管业（-18.09%）等。

价格及价差波幅超过5%的化工品

• 价格涨幅：轻质纯碱（华东）上涨5.9%。
• 价格跌幅：硫磺下跌23.0%、氯化铵下跌16.8%。
• 价差涨幅：三聚磷酸钠（+407.7%）、涤纶短纤（+11.8%）、环氧丙烷（+10.8%）等。
• 价差跌幅：PTA（-30.1%）、顺酐法BDO（-19.6%）、己二酸（-14.5%）等。

广发化工重点覆盖标的一览表

图表目录

• 图1：推荐组合累计收益（相对行业指数）
• 图2：推荐组合累计收益（相对上证综指）
• 图3：原油期货价格及美元走势
• 图4：煤炭价格走势
• 图5：郑商所棉花期货结算价
• 图6：上期所天然橡胶期货收盘价
• 图7：子行业一周涨跌幅
• 图8：基础化工PE走势（TTM）
• 图9：全部A股与基础化工PE走势（TTM）
• 图10：子行业一个月涨跌幅
• 图11：子行业三个月涨跌幅
• 图12：子行业动态PE（TTM）相对历史均值溢价
• 图13：相关价格指数（当月同比）
• 图14：规模以上工业增加值增速（累计同比）
• 图15：房地产新开工、竣工、销售累计同比
• 图16：国内汽车产量累计同比
• 图17：国内主要家电产量累计同比
• 图18：棉花期货价格走势
• 图19：纺织品产量累计同比
• 图20：服装及衣着附件出口额当月同比
• 图21：轻质纯碱（华东）价格走势
• 图22：硫磺价格走势
• 图23：氯化铵价格走势
• 图24：三聚磷酸钠价差走势
• 图25：涤纶短纤价差走势
• 图26：环氧丙烷价差走势
• 图27：电石法PVC价差走势
• 图28：粘胶短纤价差走势
• 图29：乙烯法PVC价差走势
• 图30：DAP价差走势
• 图31：PTA价差走势
• 图32：顺酐法BDO价差走势
• 图33：己二酸价差走势
• 图34：DMF价差走势
• 图35：聚合MDI价差走势

分析师信息

• 王剑雨：广发证券发展研究中心分析师，中国人民大学经济学博士，曾任职于综合开发研究院（中国深圳）和粤海控股集团有限公司。
• 吴锡雄：研究助理，中山大学金融硕士，材料化学与会计学双学士，2013年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

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