20151026-广发证券-广发化工研究周报_原油价格下跌；化工品价格保持平稳_18页_4mb

广发化工研究周报（10月第3期）总结

核心内容概述

本报告分析了2015年10月第3期基础化工行业的市场表现、价格变动、盈利情况及行业发展趋势。整体来看，基础化工行业在本周表现落后于大盘，但部分子行业和个股表现突出。

主要观点

• 行业走势：基础化工行业整体给予“持有”评级，预计未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 价格波动：本周原油和橡胶价格下跌，煤炭和棉花价格保持平稳，化工品价格整体保持平稳，但价差出现微跌。
• 需求与盈利：实质性需求复苏尚待观察，化工品盈利能力微跌，部分产品因原料成本变化或产品价格波动导致价差扩大或缩小。
• 重点关注子行业：精细化工与新材料、工程胶粘剂、复合肥、国企改革及转型升级类企业。

关键信息

一、化工品价格变动

• 价格上涨产品：国际丙烯（5.7%）、丙烯（5.2%）。
• 价格下跌产品：苯胺（-9.4%）、丙烯酸甲酯（-6.0%）、国际汽油（-5.9%）、迪拜原油（-5.3%）。
• 价差扩大产品：聚合MDI（18.6%）、三聚磷酸钠（6.8%）、DMF（6.7%）、醋酸（5.5%）。
• 价差缩小产品：乙烯法PVC（-5240.3%）、涤纶长丝FDY（-7.8%）、PTA（-6.2%）、气头尿素（-5.7%）、环氧丙烷（-5.0%）、甲醇（-5.0%）。

二、投资组合表现

• 本期投资组合收益：10月19日至10月23日，收益率为0.05%。
• 投资组合构成：国瓷材料（15%）、万润股份（15%）、西陇化工（15%）、德威新材（15%）、道氏技术（10%）、浙江众成（10%）、海利得（10%）、金正大（10%）。

三、行业数据与趋势

• 工业增加值增速平稳：9月规模以上工业增加值累计增速为6.2%，环比下降0.1个百分点。
• 房地产新开工面积降幅收窄：9月房屋新开工面积累计同比下降12.6%，降幅较上月收窄。
• 汽车产量下降：9月国内汽车产量累计同比下降0.9%。
• 家电产量平稳增长：9月国内空调、洗衣机、冰箱、彩电产量平均累计增长2.1%。

四、重点关注子行业

1. 精细化工与新材料

   • 高技术壁垒带来良好的竞争格局，盈利能力普遍高于传统化工企业。
   • 建议关注电子化学品、线缆材料、釉面材料、陶瓷墨水等细分领域。
   • 投资标的：国瓷材料、万润股份、道氏技术、飞凯材料、鼎龙股份、德威新材。

2. 工程胶粘剂

   • 国内工程胶粘剂进口替代趋势明显，内资龙头企业具备与外资竞争实力。
   • 建议关注具备外延扩张计划的内资企业。
   • 投资标的：回天新材。

3. 复合肥

   • 行业集中度有望继续提升，龙头企业通过渠道建设验证战略扩张成效。
   • 投资标的：金正大、史丹利、新洋丰。

4. 国企改革

   • 国企改革是长期主题，可沿地方国企及资产注入预期构建投资组合。
   • 投资标的：华鲁恒升、鲁西化工、广州浪奇、风神股份、云南盐化。

5. 转型升级类企业

   • 传统企业通过技术引进与兼并收购向新兴产业转型，实现估值和业绩双升。
   • 投资标的：和邦生物。

风险提示

• 原油价格剧烈波动；
• 终端需求持续低迷；
• 重大安全生产事故。

附录数据概览

1. 板块数据

• 板块涨跌幅：部分个股涨幅显著，如江山股份（29.04%）、传化股份（25.90%）；部分个股跌幅明显，如石化油服（-14.08%）、云维股份（-10.88%）。
• 子行业估值：基础化工板块PE（TTM）为45.6倍，超越历史均值。

2. 宏观与下游数据

• 工业增加值：9月累计增速6.2%，环比略有下降。
• 房地产新开工面积：9月累计同比下降12.6%，降幅收窄。
• 汽车产量：9月累计同比下降0.9%，增速继续下行。
• 家电产量：9月平均累计增长2.1%，其中空调产量同比下降1.0%，洗衣机产量增长3.4%，冰箱产量下降1.7%，彩电产量增长5.9%。

3. 重点覆盖标的

• 万华化学：PE（TTM）为13.7倍，2015年增长率20.7%。
• 三友化工：PE（TTM）为19.5倍，2015年增长率53.7%。
• 安诺其：PE（TTM）为21.8倍，2015年增长率134.0%。
• 华鲁恒升：PE（TTM）为12.3倍，2015年增长率29.9%。
• 回天新材：PE（TTM）为31.7倍，2015年增长率30.5%。
• 道氏技术：PE（TTM）为43.6倍，2015年增长率38.3%。

行业要闻

• 中英石油合作：中国石油天然气集团公司与英国BP集团签署战略合作框架协议。
• 国家定价项目减半：国家发改委发布《中央定价目录》，定价种类大幅缩减。

投资建议

• 建议关注具有高技术壁垒、进口替代潜力、转型升级能力及国企改革受益的个股。
• 保持谨慎，注意原油价格波动及终端需求变化带来的影响。

联系方式

• 分析师：王剑雨（S0260511080001）
  • 联系电话：020-87555888-8635
  • 邮箱：wjy3@gf.com.cn
• 分析师：郭敏（S0260514070001）
  • 联系电话：021-60750613
  • 邮箱：gzguomin@gf.com.cn
• 联系人：周航
  • 联系电话：020-87555888-8650
  • 邮箱：zhouhang@gf.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

免责声明

本报告仅供参考，不构成任何投资建议。广发证券不对因使用本报告而产生的损失承担责任，除非法律法规另有规定。